Инвесторы проявляют большую осторожность в отношении рискованных высокодоходных облигаций на американском рынке

Инвесторы в высокодоходные облигации демонстрируют повышенную осторожность по отношению к рискам.

Индекс облигаций с рейтингом CCC в США снизился почти на 0,8% за месяц, завершившийся в четверг, уступая более широкому рынку высокодоходных бумаг, поскольку инвесторы все чаще избегают наиболее рискованных долговых инструментов. Объем проблемных кредитов в долларах США вырос до 71,8 миллиарда долларов на конец октября — это максимум с апреля, когда была объявлена политика тарифов.

Спреды между инвестиционными облигациями США и высокодоходными расширились за последнюю неделю, что указывает на предпочтение инвесторами более безопасных бумаг вместо нот с высоким доходом.

В настоящее время наблюдается повышенный уровень предосторожности при первых признаках возможных проблем, отметил Стивен О, глобальный руководитель по кредитам и фиксированному доходу в PineBridge Investments.

Рынок высокодоходных облигаций далек от обвала. Спреды по этим ценным бумагам все еще ниже среднего уровня за 2025 год. В течение большей части года спреды высокодоходных облигаций сопротивлялись давлению, несмотря на появление признаков потенциальных трудностей. В июле инвесторы активно вкладывались в облигации с рейтингом CCC, игнорируя предупреждение Джейми Даймона, генерального директора JPMorgan Chase & Co., о том, что кредитные спреды находятся на "неестественно низком" уровне.

В сентябре рисковые премии по высокодоходным облигациям приблизились к минимальным значениям года, даже после того, как производитель автозапчастей First Brands Group, привлекший средства на рынке левериджа, подал заявление о банкротстве на фоне обвинений в мошенничестве. Продавец подержанных автомобилей Tricolor Holdings, также заемщик на рынке обеспеченных активами, объявил о банкротстве в том же месяце по аналогичным причинам.

Недавняя слабость высокодоходных облигаций свидетельствует о том, что подъем долгов не будет продолжаться вечно, особенно для наиболее рискованных инструментов. Спреды по долгам с рейтингом CCC расширились примерно на 27 базисных пунктов с 31 октября по четверг, в то время как для всех высокодоходных долгов средний рост составил 13 базисных пунктов, согласно данным Bloomberg. Дополнительная компенсация, которую требуют инвесторы за хранение облигаций с рейтингом BBB по сравнению с более спекулятивными BB, увеличилась на 11 базисных пунктов за этот период.

Некоторые наблюдатели отмечают, что инвесторы не избегают всех облигаций с рейтингом CCC, а скорее те, которые недавно были понижены до этого уровня и продолжают снижаться.

Факт того, что спреды инвестиционных облигаций остаются близкими к исторически низким уровням — 81 базисный пункт на закрытие в четверг, — в то время как спреды высокодоходных растут, является тенденцией, за которой стоит следить, указал Майк Шуэллер, старший управляющий портфелем в Allspring Global Investments. Сектора, связанные с потребителями в сегменте высокодоходных бумаг, такие как субпрайм-кредиторы и ритейлеры для низкого сегмента потребителей, также слабеют, добавил он.

Предложение проблемных облигаций в этом году сильно колебалось, поднявшись до 100 миллиардов долларов в апреле с 50 миллиардов в январе, по данным Bloomberg Intelligence. Октябрь стал вторым месяцем подряд с ростом предложения, которое составило около 72 миллиардов долларов. Хотя ситуация остается относительно спокойной, предыдущие всплески предложения проблемных бумаг после минимумов сигнализировали о начале заметного периода отторжения рисков, отметили аналитики Филип Брендел и Негиса Баллуку.

На рынке левериджа в прошлом месяце четыре сделки были отложены, после августа и сентября, когда было отменено шесть сделок. В четверг стало известно, что Energos Infrastructure отложила продажу высокодоходного долга на 2 миллиарда долларов, поскольку компания, принадлежащая Apollo Global Management Inc., столкнулась с трудностями в привлечении спроса инвесторов.

Инвесторы также вывели 1,3 миллиарда долларов из биржевых фондов банковских кредитов в октябре — это самый крупный месячный отток из этого сектора с апреля, согласно данным Bloomberg Intelligence. В совокупности это может обосновывать повышенную нервозность инвесторов на текущий момент.

Особо выделяется то, что хотя доля проблемного долга мала в исторической перспективе, она велика по сравнению с периодами очень узких спредов, отметила Винни Чисар, глобальный руководитель стратегии в CreditSights Inc.