Рост волатильности опционов на фоне смены рыночных настроений от погони за ИИ-ралли к опасениям пузыря

Независимо от направления движения индекса S&P 500 после турбулентного месяца, волатильность опционов, похоже, продолжит расти.

Бенчмарк прервал трехнедельную серию повышений, на время в пятницу подняв индекс волатильности Cboe значительно выше 20, что указывает на нарастающий стресс на рынке. Откат акций изменил ускорение к рекордному максимуму, которое сопровождалось увеличением дней с одновременным ростом цен акций и волатильности — в отличие от типичной обратной связи между этими показателями.

Несколько факторов способствовали всплескам волатильности в середине октября и на прошлой неделе. Значительные колебания отдельных акций после отчетов о прибылях свидетельствуют о растущей хрупкости рынка. Кроме того, отсутствие экономических данных от правительства США заставляет макроаналитиков искать альтернативные источники информации в период нестабильной экономической политики администрации Трампа.

Все это подчеркивает, что летнее спокойствие вряд ли вернется на рынок, особенно с учетом предстоящего решения Федеральной резервной системы по ставкам в декабре, продолжающегося правительственного шатдауна, который угрожает нарушить воздушное сообщение, и нарастающих увольнений, сигнализирующих о замедлении экономики.

Инвесторы осознают усиление хрупкости рынка, отметил Максвелл Гриначофф, глава исследований по деривативам акций США в UBS Group AG, в телефонном разговоре. Небольшого повода достаточно для падения на 3% или скачка VIX на пять пунктов, как это было 16-го числа, даже если движение S&P 500 было относительно умеренным.

Откаты VIX становятся менее глубокими — в октябре индикатор опустился чуть ниже 16, в сравнении с более низкими уровнями лета и минимальными значениями прошлого года. Теоретические полы VIX обсуждались летом, когда индикатор сохранял значительную премию риска по отношению к реализованной волатильности перед угрозой тарифов на Китай со стороны Дональда Трампа в начале октября.

Гриначофф отметил, что инвесторы спрашивают, почему VIX упорно не опускается ниже 16 или 17 пунктов при рекордных максимумах S&P 500. Это частично связано с желанием трейдеров как преследовать ралли, так и защищаться от падения.

Инвесторы хеджировали позиции по мере роста рынка, продолжал Гриначофф, но продолжали покупать колл-опционы на повышение, спрос на которые оставался высоким в преддверии третьего квартала, с акцентом на опционы, выгодные от продолжения ралли акций.

Другие эксперты указывают на влияние правительственного шатдауна в США и его последствия для политики Федеральной резервной системы из-за тупика в Конгрессе как на еще одну причину повышенной волатильности акций.

VIX держится на более высоком уровне по сравнению с прошлым годом, при этом усилилась динамика одновременного роста цен активов и волатильности на фоне погони за ростом и неопределенности в политике США, отметил Танвир Сандху, главный глобальный стратег по деривативам в Bloomberg Intelligence, в своем обзоре.

По мнению стратегов по деривативам в Bank of America Corp., одновременный рост волатильности и цен активов — один из самых явных признаков пузыря. Цены активов начинают торговаться на импульсе и отрываются от фундаментальных факторов, как это было в технологическом пузыре начала 2000-х, отметили стратеги, ссылаясь на исследование 2024 года, где подчеркивается, что в периоды экономических нарушений видимость прибыли ухудшается, что поддерживает волатильность.

Сочетание более значительных реализованных движений и погони за ралли привело к сглаживанию скью колл-опционов на некоторых отдельных акциях США, особенно в технологическом секторе.

Сходства между октябрьским 'таянием' ИИ и технологическим пузырем 2000-х могли побудить инвесторов покупать колл-опционы на компании, которые выиграют от потенциального 'взлета вверх' рынка, с 'двусторонними рисками' — популярным выражением среди стратегов по деривативам. Вопрос, конечно, в том, на какой стадии находится пузырь, поскольку его существование не значит, что он лопнет в ближайшее время.

Стоимость опционов, вероятно, будет поддерживаться более широкими рыночными движениями, поскольку 30-дневная реализованная волатильность S&P 500 более чем удвоилась за последний месяц, достигнув максимума с июня.

VVIX — известный как 'волатильность волатильности' — также растет, поскольку инвесторы хеджируют с помощью опционов на VIX. Некоторые трейдеры на прошлой неделе снимали ставки на падение VIX, что является еще одним признаком ожиданий сохранения повышенной волатильности на рынке.

Хотя волатильность отдельных акций опережала более широкие индексы в начале сезона отчетов, с индексом волатильности компонентов S&P 500 от Cboe достигшим рекордных уровней по сравнению с VIX, теперь ситуация изменилась на фоне роста макроэкономических опасений. Эта тенденция, вероятно, продолжит сужаться по мере завершения отчетного сезона и снижения новостного потока вокруг отдельных компаний.

Спрос на рост расширил разрыв между волатильностью отдельных акций и индексов до экстремальных значений, отметил Сандху. Это начало меняться по окончании сезона отчетности.