Трейдеры облигаций отвергают рекомендации Федерального резервного банка Нью-Йорка по применению Standing Repo Facility для облегчения нагрузки на финансовый рынок

Трейдеры облигациями выразили несогласие с предложениями представителей Федеральной резервной системы относительно использования специального механизма заимствований, что затрудняет усилия центрального банка по снижению напряженности на рынке обратных репо объемом 12 триллионов долларов.

Представители крупных банков Уолл-стрит на встрече на прошлой неделе сообщили официальным лицам, что прямые заимствования у центрального банка по-прежнему ассоциируются с определенными рисками и могут интерпретироваться как индикатор проблем.

Это одна из причин их осторожности в отношении Standing Repo Facility (SRF), как отметили участники обсуждения, пожелавшие остаться неназванными в связи с конфиденциальностью разговоров.

Другие участники указали на операционные ограничения и особенности балансовых отчетов, усложняющие доступ к этому механизму, созданному Федеральной резервной системой в 2021 году в качестве резервного инструмента на денежных рынках.

Обсуждение состоялось 12 ноября на полях конференции по казначейским вопросам, где президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Джон Уильямс и менеджер Системного счета открытого рынка Роберто Перли подчеркнули значимость механизма как инструмента реализации денежно-кредитной политики.

Уильямс отметил на конференции, что этот инструмент помогает обеспечивать достаточную ликвидность на рынке в соответствии с целевыми уровнями процентных ставок, установленными Федеральным комитетом по открытым рынкам, и указал на рост его использования. Он выразил уверенность в том, что SRF продолжит применяться для сдерживания давления на ставки на денежном рынке.

Затем Уильямс провел встречу с основными торговыми партнерами Федерального резервного банка Нью-Йорка, чтобы обсудить роль Standing Repo Facility в реализации денежно-кредитной политики и собрать отзывы для поддержания его эффективности в контроле ставок, как сообщила представитель банка.

Основные дилеры представляют группу финансовых учреждений, которые напрямую торгуют государственными ценными бумагами с центральным банком.

Рынки краткосрочных заимствований недавно оказались в центре внимания из-за снижения ликвидности, что удерживает ставки на повышенном уровне, а Федеральная резервная система планирует завершить сокращение баланса 1 декабря.

Политики ожидали, что уменьшение резервов банков повысит затраты на финансирование и побудит больше участников использовать SRF, что теоретически должно помочь ограничить рост ставок на репо.

Хотя использование механизма периодически увеличивается, официальные лица отметили, что значительная часть сделок все еще проходит по ставкам выше 4 процентов, уровня, установленного для SRF, по словам Перли, что указывает на нерешительность дилеров.

Это привело к предложениям с Уолл-стрит о более активных мерах со стороны центрального банка для облегчения давления на рынок, который служит ключевым источником ежедневного финансирования.

Дилеры предложили варианты повышения привлекательности механизма, включая централизованную клиринг через Fixed Income Clearing Corporation, как сообщили знакомые с обсуждениями.

С момента введения SRF как постоянного инструмента в июле 2021 года участники рынка критикуют его за структурные недостатки, делающие использование неудобным.

Исполнительный вице-президент Curvature Securities Скотт Скарм в заметке клиентам в понедельник указал на проблемы с SRF с самого начала. Федеральная резервная система ввела аукцион в 8:30 утра для решения вопросов с timing, но дилеры продолжают проявлять осторожность и предпочитают более широкие спреды для посредничества.

Например, прямые заимствования у Федеральной резервной системы требуют от банков большего капитала на позиции по сравнению с некоторыми альтернативными репо-сделками, что увеличивает нагрузку на балансовые отчеты и усиливает впечатление об их неэффективности.

Результаты последнего опроса старших финансовых офицеров Федеральной резервной системы, опубликованные в марте, показали, что публичное раскрытие информации о контрагентах является основным фактором, отпугивающим учреждения от участия в двух ежедневных операциях.

Некоторые респонденты отметили необходимость одобрения сделок от руководства отдела финансирования или даже высшего руководства банка.

На встрече в начале этого месяца дилеры посоветовали официальным лицам обсуждать эти вопросы напрямую с руководителями банков, как сообщили знакомые с обсуждением.

Перли в публичных выступлениях на конференции в Нью-Йорке на прошлой неделе подчеркнул важность SRF.

Он отметил, что стабильные, эффективные и хорошо функционирующие рынки репо соответствуют интересам всех сторон и необходимы для обеспечения контроля ставок, а SRF является ключевым инструментом для достижения этих целей.

В прошлом месяце учреждения использовали механизм на сумму 50,4 миллиарда долларов в последний торговый день октября, что стало наивысшим уровнем с момента введения ежедневных операций как постоянных более четырех лет назад в результате оттока ликвидности на рынках финансирования.

Однако президент Федерального резервного банка Далласа Лори Логан в прошлом месяце выразила разочарование тем, что ставки по значительной доле трехсторонних репо-сделок превысили уровень SRF в последнюю неделю октября.

Логан, которая до назначения президентом Федерального резервного банка Далласа в 2022 году работала на рыночной площадке Федерального резервного банка Нью-Йорка, призвала центральный банк укрепить свои инструменты.

Для Блейка Гвинна, главы стратегии по процентным ставкам США в RBC Capital Markets, проблема SRF кроется в его структуре, требующей проведения сделок через казначейские отделы банков, а не как типичную репо-операцию.

Он отметил, что изначально SRF позиционировался как альтернатива резервам для банков, хотя должен был быть стандартной репо-операцией.