Трудности в секторе частного кредитования привели к отмене планов по слиянию фондов Blue Owl Capital

Крейг Пакер из Blue Owl Capital Inc. в последние годы неоднократно открывал торги на Нью-Йоркской фондовой бирже, отмечая успехи публичных фондов компании в сфере частного кредитования.

В среду, вскоре после начала торгов, его настроение было далеко от праздничного.

Blue Owl только что объявила об отмене запланированного слияния двух своих фондов частного кредитования, отказавшись от идеи, анонсированной 5 ноября, после того как возникли вопросы относительно возможных убытков для некоторых инвесторов в рамках сделки. Акции материнской компании на этой неделе опустились до минимального уровня с 2023 года.

Пакер выразил сожаление по поводу негативных публикаций о частном кредитовании, которые привели к падению акций. В интервью на CNBC соучредитель компании отметил, что в отношении бизнес-развивающих компаний Blue Owl никакой чрезвычайной ситуации нет.

Это внезапное решение стало редким случаем, когда Blue Owl, долгое время служившая примером расцвета на рынке частного кредитования объемом 1,7 триллиона долларов, столкнулась с трудностями. Создана в 2021 году путем слияния Owl Rock Capital и Dyal Capital Partners, компания позиционирует себя как универсального поставщика финансирования, способного конкурировать с банками и крупнейшими управляющими альтернативными активами.

Попытка слияния также усилила внимание к Blue Owl, поскольку компания стремится отказаться от устаревших моделей фондов для инвесторов.

Частный инструмент, который планировалось интегрировать в более крупный публичный фонд, остался единственным активом Blue Owl такой структуры. Он был разработан для обеспечения инвесторам некоторой ликвидности через листинг, слияние или продажу.

После краха First Brands Group и Tricolor Holdings генеральный директор JPMorgan Chase & Co. Джейми Даймон предупредил о ослаблении стандартов андеррайтинга среди нелбанковских кредиторов, а глава DoubleLine Capital Джеффри Гандлах подверг критике частное кредитование за возможность "мусорного кредитования", которое может спровоцировать финансовый кризис.

В интервью Bloomberg в среду Пакер заявил, что фонд демонстрирует хорошие результаты, и Blue Owl будет сотрудничать с советом директоров фонда для поиска решения по ликвидности для инвесторов.

"Все варианты на столе", - сказал он, включая листинг фонда или продажу активов. "Мы можем разработать другие опции в ближайшие месяцы".

На ранних этапах Blue Owl запустила несколько частных бизнес-развивающих компаний, ориентированных на состоятельных лиц и предназначенных для eventual выхода.

Эта модель постепенно уступила место так называемым вечным бизнес-развивающим компаниям, которые могут привлекать средства неограниченно. За годы Blue Owl вывела на биржу или слила эти старые инструменты с публичными аналогами, что оказалось выгодной стратегией.

Когда более шести лет назад Blue Owl вывела на биржу свою крупнейшую бизнес-развивающую компанию, валовая выручка от листинга составила около 153 миллионов долларов при дебютной цене 15,30 доллара за акцию. Тогда Пакер на телефонной конференции по итогам отверг вопросы о быстром росте фирмы как проявления зависти или невежества.

Частное кредитование росло на фоне низких ставок, отхода банков и общего спроса на финансирование. В то же время богатство топ-менеджеров Blue Owl значительно увеличилось. Согласно индексу миллиардеров Bloomberg, соучредители Дуг Островер, Марк Липшульц и Майкл Рис стали миллиардерами.

Однако в частном кредитовании нарастают напряжения, поскольку заемщики испытывают трудности с обязательствами. Снижение ставок уменьшило доходность кредитов, а компании ужесточили спреды для конкуренции с банками. Это привело к тому, что инвесторы избавляются от акций бизнес-развивающих компаний, вызвав существенное падение цен.

Blue Owl пыталась слить свой меньший частный фонд Blue Owl Capital Corp. II с более крупным публичным OBDC в период, когда тот торговался с дисконтом около 20% к стоимости чистых активов портфеля.

"Мы очень разочарованы дисконтом", - отметил Пакер. "Ранее мы использовали выкуп акций на таком уровне, и логично предположить, что сделаем это сейчас". OBDC объявила о программе выкупа акций на 200 миллионов долларов примерно в то же время, что и анонс слияния.

Частный фонд, позволяющий инвесторам выводить средства ежеквартально, зафиксировал рост запросов на вывод. В третьем квартале инструмент одобрил выкупы на около 60 миллионов долларов, превысив установленный лимит, как показывают отчеты.

Если запросы на вывод возрастут - чего ожидают некоторые участники рынка - менеджеры могут ввести ограничения на выходы. Blue Owl приостановила выкупы для частного фонда при объявлении слияния, но планирует возобновить программу в первом квартале следующего года.

"У нас никогда не было периода, когда мы не выполнили каждую копейку", - сказал Пакер в интервью, - "но если возникнет ситуация с повышенными запросами на время, мы обсудим с советом и определим оптимальный шаг".

У менеджеров фонда теперь есть время до апреля для поиска решения, иначе рассмотрит ликвидацию и роспуск инструмента, хотя обычно есть возможность отклонения от дедлайна, как указано в отчетах.