Компании развития бизнеса (BDC) испытывают нарастающее давление на качество кредитного портфеля в преддверии 2026 года, отмечает Fitch Ratings

Публично торгуемые компании развития бизнеса могут ожидать усиления давления в следующем году, поскольку объем платежей в натуральной форме, по прогнозам, вырастет на фоне дальнейшего сужения спредов, говорится в отчете Fitch Ratings, опубликованном в среду.

Акции BDC, которые формируют фонды из частных кредитов и часто торгуются на бирже, снизились в последние месяцы из-за растущей обеспокоенности инвесторов качеством их портфелей после недавних дефолтов. В начале этого месяца Fitch присвоила BDC перспективу «ухудшение», ссылаясь на продолжающееся давление на качество активов в условиях сложной экономической ситуации.

Облигации BDC также снижались в последние недели, что, по мнению Fitch, указывает на повышенное внимание инвесторов к кредитным показателям портфелей в преддверии нового года.

Опрошенные Fitch участники рынка, включая инвесторов в фиксированный доход, банкиров и представителей BDC, отметили ограниченный доступ к сделкам как ключевой фактор расхождения в показателях BDC. Крупные игроки имеют значительное преимущество в возможностях генерации кредитов и диверсификации, указано в отчете.

Снижение процентных ставок, на которое также обращают внимание инвесторы, спровоцирует дополнительные сокращения дивидендов в ближайшие кварталы, считает Fitch. По мере ослабления дивидендов уровни левериджа и ликвидности BDC, вероятно, также ухудшатся — это создаст испытание для механизмов, таких как платежи в натуральной форме.

Долг в форме платежей в натуральной форме позволяет заемщикам откладывать выплаты до момента погашения самого долга. Однако объем этого дорогого долга продолжает расти, вызывая опасения, что фонды частного кредита используют такой механизм для маскировки ухудшения качества кредитов.

Почти половина респондентов опроса Fitch ожидают роста платежей в натуральной форме в 2026 году. При этом участники подчеркнули важность различия между «хорошим» и «плохим» таким механизмом. «Хороший» платеж в натуральной форме, структурированный на этапе заключения сделки, может повысить доходность и обеспечить гибкость, в то время как добавленный во время реструктуризации или изменения условий может привести к росту неамортизирующих кредитов и убытков, говорится в отчете Fitch.

Хотя снижение ставок может уменьшить потребность заемщиков в такой гибкости, Fitch полагает, что «доход от платежей в натуральной форме останется высоким, поскольку спонсоры привыкли к этой опции».