Значительные колебания на фондовом рынке США: влияние обвала криптовалют на рисковые активы

Фондовый рынок США пережил неделю значительных колебаний, но в итоге избежал глубокого провала благодаря восстановлению в пятницу. Однако эти события подчеркнули уязвимость текущего рыночного цикла.

Изменения начались незаметно, а затем развились стремительно. В течение нескольких недель наиболее рискованные операции в финансовой сфере, включая криптовалюты, акции компаний в области ИИ, мем-акции и агрессивные ставки на импульс, постепенно снижались. В четверг этот медленный откат ускорился. Индекс Nasdaq 100 упал почти на 5% от внутридневного максимума, продемонстрировав самый резкий разворот с апреля. Компания Nvidia Corp. в какой-то момент потеряла почти 400 миллиардов долларов рыночной капитализации, несмотря на превышение ожиданий по прибыли. Биткоин достиг семимесячного минимума. Акции с импульсным характером синхронно снизились.

Это послужило ярким напоминанием о том, как быстро давление может распространиться по перегруженным позициям, и как рынки, движимые импульсом и энтузиазмом розничных инвесторов, могут резко ослабеть без предупреждения.

Поводом не стало ничего очевидного: ни смена политики, ни неожиданные данные, ни провал отчетов. Просто внезапная волна продаж, за которой последовало резкое восстановление. Инвесторов встревожили не только масштабы движений, но и их скорость, которая указывает на импульс-ориентированный рынок, подверженный синхронизированным колебаниям и уязвимый при нагрузке.

Натан Тофт, главный инвестиционный директор Manulife Investment Management, управляющей активами на 160 миллиардов долларов, отметил наличие реальных трещин в рынке. При таких уровнях оценки и когда многие активы оцениваются близко к идеалу, любые риски в новостях вызывают чрезмерные реакции. Тофт начал сокращать позиции в акциях две недели назад, переводя тактические портфели из перевешенных в нейтральные по мере роста волатильности. Теперь он видит рынок, который фрагментируется, с множеством позитивных аспектов для оптимистов и поводов для беспокойства у пессимистов.

Цифры сложно игнорировать. Биткоин потерял более 20% в ноябре — худший месяц с обвала крипторынка в 2022 году. Nvidia направляется к самому крутому месячному снижению с марта. Индекс Goldman Sachs по акциям, популярным среди розничных инвесторов, упал на 17% с октябрьского пика. Волатильность резко возросла. Спрос на защиту от падения вернулся.

Наиболее заметные толчки, возможно, усилились в криптосекторе. Снижение биткоина повторяет падение высокобета-акций, что подтверждает синхронизацию криптовалют с более широкими рисковыми активами.

Краткосрочная корреляция между биткоином и Nasdaq 100 достигла рекорда в начале этого месяца, по данным Bloomberg. Даже S&P 500 показал необычную синхронность с цифровыми активами.

Николаос Панигрицоглу из JPMorgan указал на общую базу спекулятивных и левериджных розничных инвесторов в крипто и акциях, отмечая, что инновации в блокчейне создают растущий мост между этими сферами.

Эд Ярдени связал часть падения акций в четверг с обвалом биткоина, подчеркивая слишком тесную связь. Миллиардер Билл Акман сравнил свою долю в Fannie Mae и Freddie Mac с прокси криптовалюты.

Эта динамика, где цифровые токены движутся вместе со спекулятивными акциями, ослабевает в спокойные периоды, но возвращается в моменты напряжения. Самуэль Стовалл из CFRA описал это как синхронизированный танец, где биткоин усиливает риск-он/риск-офф настроения.

Хотя некоторые предполагают, что крипто лидирует в спаде, доказательства слабы. Институциональное участие ограничено, и цена больше зависит от настроений, чем от фундаментальных факторов. Скорее крипто отражает рыночное напряжение в наиболее видимой форме: высоко левериджного барометра с розничной базой, где спекулятивные нервы проявляются первыми.

Другие причины бурной торговли акциями технические: фонды, связанные с волатильностью, меняют позиции, алгоритмические потоки преодолевают пороги, опционные позиции разворачиваются. Но все указывает на одно: в перегруженном рынке даже малые толчки могут вызвать цепную реакцию.

Резкий разворот в четверг усилил тревогу. Индекс страха VIX подскочил до максимума с апреля. Трейдеры спешно покупали защиту от краха. Эдриан Хелферт из Westwood уже начал перестраиваться в последние недели, добавляя хеджи на хвостовые риски в ожидании смены режима. Спад крипто усиливает отход от рисковых активов, по его словам.

Инвесторы все меньше видят в нем безопасную гавань, а больше спекулятивный актив для продажи при росте страха, что приводит к дедлевариджингу и быстрому снижению спекуляций в высокорисковых сегментах, усиливая уход от рисковых активов.

Даже выдающиеся результаты Nvidia не удержали линию. Несмотря на превышение ожиданий, лидер ИИ резко упал на неделе, подчеркивая давление на оценки tech-компаний. Nasdaq 100 зафиксировал третью еженедельную потерю, снизившись около 3%. Потоки розничных инвестиций в отдельные акции стали отрицательными на неделю, по оценкам JPMorgan. Хотя рынок отскочил в пятницу после мягких комментариев президента Нью-Йоркского Федрезерва Джона Уильямса, это не развеяло глубокое ощущение беспокойства.

Все это указывает на отступление от самых пузыристых частей рынка, где энтузиазм по ИИ, спекулятивные позиции и дешевое кредитование обеспечили многое из今年них прибылей, а убежденность теперь слабее. Ранее защита от краха казалась неоправданной. Рисковые активы сильно росли с мая, и те, кто ставил против бума, неоднократно терпели убытки. Но теперь даже давние быки оглядываются.

Эми У Сильверман из RBC Capital Markets отметила, что многие успешные инвесторы обсуждают бюджеты рисков на 2026 год, с ИИ на первом месте. Несколько инвесторов давно хотели хеджировать; их шутливо называют полностью инвестированными медведями.