Инвесторы массово открывают позиции в контрактах по ставке ФРС, рассчитывая на очередное снижение в декабре 2024 года

Инвесторы активно делают ставки на то, что Федеральная резервная система США снизит процентные ставки на предстоящем заседании в следующем месяце, развеяв сомнения, которые еще недавно склоняли шансы против такого шага, и подготовив почву для роста американских облигаций.

Объем новых позиций трейдеров в фьючерсных контрактах, связанных с ключевой ставкой центрального банка, резко вырос за последние три торговые сессии, с последовательными рекордными дневными объемами в контракте на январь на прошлой неделе. Рыночные котировки теперь указывают на примерно 80% вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на декабрьском заседании ФРС, по сравнению с 30% всего несколько дней назад.

Сдвиг в настроениях по ставкам начался после задержанных данных по занятости за сентябрь на прошлой неделе, которые показали неоднозначную картину. Затем импульс усилился в пятницу, когда президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Джон Уильямс указал на наличие пространства для снижения ставки в ближайшей перспективе на фоне мягкости рынка труда.

ФРС остается разделенной, но, похоже, сторонники мягкой политики преобладают над сторонниками жесткой. На этой неделе президент Федерального резервного банка Сан-Франциско Мэри Дали поддержала снижение ставок на следующем заседании, в то время как член совета управляющих ФРС Стивен Мирана во вторник повторил свои аргументы в пользу значительных сокращений ставок, даже несмотря на то что инфляция остается упорно выше целевого уровня банка.

Председатель ФРС Джером Пауэлл и его союзники в комитете по монетарной политике поддерживают снижение, несмотря на сопротивление других чиновников, более озабоченных инфляцией, отметил стратега Societe Generale Субадра Раджаппа. С учетом недавних мягких экономических данных, включая рынок труда, Пауэлл сможет убедить остальных членов комитета.

Мягкий тон в фьючерсах находит отражение на рынке казначейских облигаций США, где опрос клиентов JPMorgan на этой неделе показал рост чистых длинных позиций до максимума за примерно 15 лет.

Во вторник доходность 10-летних облигаций США опустилась ниже 4% впервые за месяц после того, как директор Национального экономического совета Белого дома Кевин Хасетт стал главным кандидатом на пост следующего председателя ФРС, усилив ожидания снижения ставок в течение следующего года.

Обычно чиновники ФРС заранее ориентируют Уолл-стрит на окончательное решение перед заседаниями, чтобы избежать сюрпризов. Только трижды за более чем два года, охватывающих 20 заседаний ФРС, трейдеры не полностью учитывали исход так близко к дате принятия решения.

Общий объем новых позиций, добавленных в фьючерсах на федеральные фонды января, приближается к 275 000 контрактов с четверга. Это эквивалентно примерно 11,5 миллиона долларов на базисный пункт риска или 37% от общего открытого интереса по этому инструменту на закрытие вторника. Контракт вырос с минимума 96,18 в четверг до максимума 96,35 в понедельник, сигнализируя о добавлении новых длинных позиций.

Рынок в основном воспринял комментарии Уильямса как сигнал от Пауэлла, отметил глава стратегии по процентным ставкам США в RBC Capital Markets Блейк Гвинн. Данные на этой неделе также склоняются в эту сторону.

Хотя большинство стратегов Уолл-стрит теперь прогнозируют снижение в декабре, не все убеждены в этом так же, как трейдеры. В Morgan Stanley на прошлой неделе отказались от прогноза смягчения политики центрального банка, в то время как JPMorgan Chase склоняется к тому, что ФРС сохранит ставки в следующем месяце, хотя декабрь остается очень близким выбором.

Мы продолжаем считать, что снижение произойдет в декабре, но после этого перспективы становятся немного неопределеннее, отметила экономист Pacific Investment Management Тиффани Уайлдинг в эфире Bloomberg Television. В целом экономика в этом году демонстрировала удивительную устойчивость с точки зрения роста, но тем не менее существуют риски снижения на рынке труда, и инфляция держится около 3%, что явно выше цели.

Вот обзор последних индикаторов позиционирования на рынке ставок: За неделю, закончившуюся 24 ноября, прямые длинные позиции инвесторов выросли на 4 процентных пункта до максимума с апреля, толкая чистое длинное позиционирование к максимуму с октября 2010 года. Короткие позиции сократились на 1 процентный пункт за неделю.

В опционах SOFR до тенора июня 2026 года наблюдается всплеск открытого интереса по страйку 96,25, в основном из-за значительного роста позиций через коллы декабря 2025 года за прошлую неделю. Этот страйк используется в нескольких структурах для хеджирования вокруг снижения ставки на 25 базисных пунктов на декабрьском заседании FOMC, включая спреды коллов SFRZ5 96,125/96,25 и SFRZ5 96,25/96,3125. Также сохраняется спрос на колл-кондоры SFRZ5 96,1875/96,25/96,3125/96,375. Спреды коллов SFRZ5 96,1875/96,25 также были популярны за прошлую неделю.

В опционах SOFR по всем тенорам до июня 2026 года страйк 96,25 остается наиболее заполненным благодаря продолжающемуся спросу на структуры коллов на повышение, включающие этот уровень в опционах декабря 2025 года. Также остается значительный открытый интерес по коллам декабря 2025 года на 96,50 и 96,375. Для крупных пут-структур страйки путов декабря 2025 года на 96,25 и 96,1875 значительно заполнены.

Премия, уплачиваемая по опционам для хеджирования казначейских облигаций за прошлую неделю, оставалась стабильной на нейтральном уровне по всей полосе фьючерсов. Премия в передней и промежуточной частях полосы фьючерсов продолжает слегка favoring коллы над путами, указывая на то, что трейдеры платят больше за хеджирование ралли облигаций в передней и центральной частях кривой по сравнению с продажей. Опционы на казначейские облигации декабря истекли 21 ноября.