Ожидания ключевого отчёта по рынку труда США и решения по тарифам: риски для рынка treasuries

Трейдеры на рынке облигаций с осторожностью подходят к предстоящему пятничному дню, который обещает повышенную волатильность. Основные факторы — публикация отчёта по занятости в США за декабрь и возможное решение Верховного суда по поводу тарифов, введённых президентом Дональдом Трампом. Эти события могут вывести рынок казначейских ценных бумаг из периода затишья.

Сначала выйдет отчёт по занятости за декабрь в 8:30 по времени Вашингтона. Этот документ считается важным индикатором состояния экономики после нескольких недель, когда данные были искажены из-за приостановки работы правительства. Результаты могут либо подтвердить прогнозы о том, что Федеральная резервная система сохранит ставки на текущем уровне в этом месяце, либо усилить ожидания четвёртого подряд снижения процентной ставки.

После публикации отчёта внимание трейдеров переключится на возможное решение суда по законности тарифов, которое может появиться уже к середине утра в пятницу. Если решение будет негативным для тарифов, приносивших сотни миллиардов долларов дохода и облегчавших нагрузку на дефицит бюджета США, это может оказать давление на рынок treasuries.

В последние месяцы отсутствие свежих экономических данных способствовало большей спокойности на рынках. Теперь ожидается рост волатильности. Решение по тарифам представляет собой значительный фактор неопределённости. Пятница может стать моментом, когда рынок государственного долга США объёмом 30 триллионов долларов, находившийся в узком диапазоне в течение месяца, с колебаниями доходности 10-летних бумаг между 4,1% и 4,2%, выйдет из стагнации.

В прошлом году treasuries выросли более чем на 6%, показав лучший результат с 2020 года, на фоне охлаждения рынка труда, что привело к трём последовательным снижением ставок на четверть пункта со стороны Федеральной резервной системы.

Инвесторы ожидают, что данные по занятости продемонстрируют стабилизацию на рынке труда, что даст центральному банку возможность сделать паузу на заседании 27-28 января. По прогнозам экономистов, в декабре число рабочих мест увеличилось на 70 тысяч после роста на 64 тысячи в ноябре. Уровень безработицы, как предполагается, снизится до 4,5% с 4,6%.

На данный момент вероятность снижения ставки в этом месяце оценивается примерно в 10%. Следующее снижение ожидается в июне, после окончания срока полномочий главы Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла, с ещё одним смягчением в четвёртом квартале.

Слабый показатель по занятости, например, с практически нулевым ростом рабочих мест, может побудить Федеральную резервную систему к действию, повысив шансы на смягчение в январе до 50%. В таком случае доходности по всем срокам погашения снизятся, но короткие выпуски покажут более сильный рост, что приведёт к наклонению кривой доходности.

Что касается влияния решения по тарифам на облигации, трейдеры вспоминают падение treasuries 5 ноября. Тогда аргументы в суде указывали на сомнения в праве президента вводить тарифы на основе закона 1977 года, предоставляющего особые полномочия в чрезвычайных ситуациях.

Длинные выпуски испытали наибольшее давление в тот день, поскольку трейдеры предположили, что негативное решение расширит дефицит и увеличит заимствования правительства. Однако администрация, вероятно, найдёт альтернативные юридические пути для восстановления большинства тарифов, что предполагает краткосрочный характер любой реакции рынка.

На платформе Kalshi вероятность решения в пользу тарифов Трампа оценивается примерно в 28%. В то же время шансы на то, что суд обяжет правительство немедленно вернуть доходы от тарифов, составляют около 40%.

Отмена тарифов, вероятно, возобновит опасения по поводу фискальной политики, что представляет риск роста долгосрочных доходностей и наклонения кривой. Тем не менее, влияние должно быть ограниченным, учитывая возможность администрации использовать другие механизмы для восстановления большинства пошлин.