China Vanke сталкивается с очередным тестом на фоне нарастающего давления дефолта по облигациям и реструктуризации

Китайская компания Vanke Co. готовится к следующему значимому этапу в условиях, когда эта девелоперская фирма стала символом более широкого кризиса в сфере недвижимости страны. Она рассматривает предложение о отсрочке платежей по облигациям и разрабатывает общие планы по реструктуризации.

Ранее бывшая крупнейшим застройщиком Китая, шэньчжэньская компания должна представить обновленные предложения по продлению сроков до конца понедельника кредиторам,持有шим два локальных бонда на общую сумму 5,7 миллиарда юаней (817 миллионов долларов), которые первоначально истекали в декабре, согласно недавним отчетам.

В предыдущих голосованиях держатели облигаций отклонили планы отсрочки платежей на 12 месяцев, но согласились на продление льготных периодов на несколько недель. Компания, испытывая давление со стороны властей, также готовит более широкий план реструктуризации, который все еще требует одобрения от Пекина, сообщили источники, знакомые с ситуацией, на прошлой неделе.

Vanke, последняя крупная китайская девелоперская компания, избежавшая пока дефолта по долгам, сталкивается с возрастающим напряжением из-за почти 50 миллиардов долларов обязательств по процентам. Фирма активно искала средства для погашения облигаций в декабре после того, как ключевой государственный акционер сократил поддержку, что спровоцировало серию тестов на дефолт.

Риск заключается в том, что девелопер не сможет найти компромисс с держателями облигаций или выберет масштабную реструктуризацию — оба варианта фактически приведут к неизбежному дефолту и укажут на новое направление в кризисе недвижимости, который уже вызвал неплатежи на 130 миллиардов долларов и волну ликвидаций.

Реструктуризация долга для Vanke неизбежна ввиду напряженной ликвидности и отсутствия дополнительной поддержки от властей. Это произошло раньше ожидаемого, и такой подход предпочтительнее многократных продлений льготных периодов и неопределенной отсрочки платежей.

В предыдущих предложениях кредиторам Vanke предлагала выплатить проценты в течение льготного периода и намекала на неуточненные улучшения кредитных условий при отсрочке основного долга на 12 месяцев. Однако держатели облигаций требовали большего.

Инвесторы настаивали на более сильных улучшениях, таких как обеспечение под конкретные проекты недвижимости, гарантии от крупного государственного акционера Shenzhen Metro Group Co. или других государственных предприятий Шэньчжэня.

Vanke, вероятно, не сможет удовлетворить требования кредиторов. На собрании держателей облигаций в прошлом месяце представитель компании отметил, что Shenzhen Metro уже предоставила более 30 миллиардов юаней в виде займов. Эта поддержка превысила обязательства, что указывает на маловероятность дальнейшей помощи. Обязательный план реструктуризации от властей станет наиболее явным сигналом отсутствия bailout от Shenzhen Metro.

Руководство Vanke и Shenzhen Metro потратило много времени на диалог с инвесторами в надежде на продление сроков, но эти усилия не увенчались успехом. Остается открытым вопрос, вмешается ли центральное правительство и в какой мере направит компанию к более надежному плану реструктуризации.

Тревога усилилась в конце ноября, когда решение Vanke продлить некоторые платежи по облигациям возобновило опасения по сектору и привело к падению цен некоторых нот до рекордных минимумов. Некоторые аналитики предупреждают, что полномасштабная реструктуризация неизбежна, поскольку продления не решают фундаментальных проблем.

Дефолт может спровоцировать кросс-дефолты по другим обязательствам компании. Недавно некоторые офшорные держатели облигаций Vanke получили предложения от Houlihan Lokey Inc. и PJT Partners по консультациям. Такие шаги часто предшествуют созданию комитетов для представления интересов в переговорах по реструктуризации.