Рост числа корпоративных облигаций США, рискуюших потерять инвестиционный рейтинг: Еженедельный анализ рынка

Под спокойной поверхностью рынка корпоративных облигаций в США наблюдаются тревожные сигналы относительно компаний, которые могут утратить свой инвестиционный статус.

Первая полная неделя года стала одной из самых насыщенных по объемам продаж корпоративного долга в США за всю историю, при этом премии за риск оставались низкими даже на фоне интенсивных эмиссий. Однако объем облигаций, балансирующих на грани перехода в спекулятивный статус, значительно вырос в прошлом году, как указано в обзоре от JPMorgan Chase & Co.

Примерно 63 миллиарда долларов корпоративных облигаций США в сегменте высокого качества имеют спекулятивный рейтинг от одного из агентств, рейтинг BBB- от других, а также как минимум один негативный прогноз, согласно анализу банка на основе рейтингов долгов в его индексе высокого качества США. Эта цифра составляла 37 миллиардов долларов на конец 2024 года, отметили стратеги JPMorgan.

По мере того как компании продолжают рефинансировать долг, давление на их балансовые отчеты от растущих процентных расходов усиливается, что в свою очередь создает дополнительное давление на рейтинги более слабых эмитентов.

JPMorgan не ожидает турбулентности на рынке в ближайшее время. Спрос со стороны инвесторов остается высоким, а прибыли, вероятно, будут относительно стабильными в ближайшие недели, что позволит спредам оставаться в узком диапазоне.

Тем не менее, в кредитном сегменте сохраняются риски. Около 55 миллиардов долларов корпоративных облигаций США перешли из инвестиционного в спекулятивный статус в 2025 году, став так называемыми павшими ангелами, согласно данным JPMorgan. Это значительно превышает 10 миллиардов долларов так называемых восходящих звезд прошлого года, то есть компаний, повышенных до инвестиционного уровня. Стратеги прогнозируют продолжение этой тенденции.

Долг с рейтингом BBB- составляет всего 7,7% индекса корпоративных облигаций высокого качества США от JPMorgan, что является рекордно низким показателем. Однако относительно высокий объем долга остается уязвимым к снижению до спекулятивного статуса. Компании обычно сталкиваются с резким расширением спредов при потере инвестиционного статуса, поскольку пул инвесторов в спекулятивные облигации значительно меньше по объему, чем в инвестиционные.

Сейчас есть основания для повышенного внимания к кредитным рискам: общие показатели задолженности постепенно растут относительно прибылей, что обусловлено повышением доходностей после пандемии, значительными тратами на искусственный интеллект и поглощениями.

При ближайшем рассмотрении видны признаки ослабления кредитных профилей. Однако в краткосрочной перспективе спрос на облигации остается сильным. Кроме того, фискальные стимулы из некоторых положений закона One Big Beautiful Bill Act могут поддерживать потребительские настроения на более позитивном уровне.

В последние месяцы управляющие активами в целом меньше беспокоятся о кредитных рисках. Спреды инвестиционного уровня в среднем составляли 0,78 процентного пункта, или 78 базисных пунктов, большую часть этой недели и не превышали 85 базисных пунктов с июня, по данным индекса Bloomberg. Среднее значение за последнее десятилетие ближе к 116 базисным пунктам.

Для 2026 года JPMorgan ожидает замедления темпов повышения кредитных рейтингов и указывает на поглощения и перезагрузку долгового бремени эмитентами в сфере искусственного интеллекта как ключевые факторы. Высококачественные технологические компании могут увеличить леверидж и принять рейтинги на ступень ниже, поскольку разница в спредах внутри инвестиционного уровня между низким AA и высоким A минимальна. Изменение структуры капитала может помочь им оставаться конкурентоспособными в условиях активного финансирования проектов в области ИИ.

Некоторые инвесторы стремятся снизить exposure к компаниям, накапливающим риски. Они избегают эмитентов, которые могут перегружать балансы для финансирования крупных капитальных расходов или сделок по слияниям и поглощениям, управляя активами на сумму 906 миллиардов долларов по состоянию на сентябрь.