Растущий интерес опционных трейдеров к сценарию без снижения процентных ставок Федеральной резервной системы в 2026 году

Трейдеры, ориентированные на опционный рынок, все чаще корректируют свои ожидания относительно возможных снижений ключевой ставки Федеральной резервной системы в 2026 году, предпочитая позиции, которые принесут доход в случае сохранения текущего уровня ставок на протяжении всего года.

Эта тенденция наблюдается как минимум с пятницы, когда свежие данные о рынке труда в США продемонстрировали неожиданное снижение уровня безработицы. Такие показатели практически исключили вероятность снижения ставки на предстоящем заседании ФРС по монетарной политике, как отражено в рыночных котировках, и побудили значительную группу трейдеров отложить прогнозы по будущим корректировкам в последующие месяцы.

Стабилизация на рынке труда снижает стимулы для центральных банкиров продолжать цикл снижений после трех последовательных уменьшений на четверть процентного пункта в прошлом году, особенно на фоне инфляции, превышающей целевой уровень ФРС.

Специалист по процентным ставкам Дэвид Робин из TJM Institutional Services LLC отметил, что ситуация на рынке труда остается неоднозначной, а проблемы с инфляцией сохраняются. С точки зрения данных, вероятность сохранения ФРС текущих ставок как минимум до марта возросла, и с каждым уходящим заседанием такая перспектива становится все более реалистичной.

Хотя рынок свопов все еще предполагает снижение на полпроцентных пункта в 2026 году, недавние потоки опционов, связанные с Secured Overnight Financing Rate (SOFR), тесно коррелирующим с краткосрочной ставкой ФРС, указывают на более жесткую позицию.

Большинство новых опционных позиций сосредоточено вокруг марта и июня, с хеджированием сценариев дальнейших отсрочек следующего снижения на четверть пункта. Другие позиции, ориентированные на более отдаленные фьючерсы, выиграют от сценария, при котором ФРС сохранит целевую ставку в диапазоне 3,5%-3,75% до конца 2026 года.

Робин из TJM подчеркнул, что независимо от рыночных вероятностей сохранения ставок — будь то 5%, 10% или 20% — такие сделки остаются доступными по цене, и дисциплинированные менеджеры рисков стремятся их использовать.

Некоторые стратеги также склоняются к аналогичным выводам. После публикации данных по занятости в пятницу экономисты и стратеги JPMorgan Chase & Co. заявили, что больше не ожидают снижения ставки в текущем году, а прогнозируют ее повышение в 2027 году. Месяц назад HSBC Securities предсказывала полное отсутствие изменений в политике ФРС вплоть до 2027 года.

Смена настроений в опционном сегменте происходит на фоне обострения напряженности между администрацией Трампа и руководством центрального банка во главе с председателем Джеромом Пауэллом, который в воскресенье сообщил о возбуждении против него уголовного расследования Минюстом, квалифицировав его как политически мотивированное.

Это развитие событий возобновило опасения относительно независимости центрального банка и вызвало негативную реакцию среди банкиров, инвесторов и законодателей, поддержавших Пауэлла. Оно также охладило настроения на наличном рынке казначейских облигаций.

Опрос JPMorgan о позиционировании клиентов за неделю, закончившуюся 12 января, выявил рост коротких позиций на 4 процентных пункта и увеличение длинных на 3 пункта. В результате чистые длинные позиции достигли минимального уровня с октября 2024 года, а чистые короткие — максимума с 6 октября прошлого года.

Обзор ключевых индикаторов позиционирования на рынке процентных ставок: в опционах SOFR на сроки марта, июня и сентября 2026 года за последнюю неделю наблюдался значительный спрос на хеджирование снижения через контракты марта. Активными были сделки на страйке 96,375, включая покупку пут-спредов SFRH6 96,375/96,3125 и пут-три 96,4375/96,375/96,3125. Другие потоки с растущим открытым интересом включали покупку пут-три SFRM6 96,5625/96,50/96,4375.

Общая картина открытого интереса в опционах SOFR до сентября 2026 года показывает, что страйк 96,50 остается наиболее значимым по рискам трейдеров, с большим объемом коллов и путов марта. Существенные риски сохраняются в пут-марте на 96,375 и 96,3125, в то время как страйк 96,75 удерживает значительный объем коллов марта и июня.

Премии за хеджирование рисков казначейских облигаций за неделю сместились в сторону коллов на фронт-энд до 10-летнего сектора, оставаясь нейтральными для опционов длинных облигаций. Это отражает чуть более высокие затраты инвесторов на защиту от ралли рынка облигаций в фьючерсах на 2-, 5- и 10-летние ноты по сравнению с пут-защитой от роста доходностей.