Падение акций компаний-разработчиков программного обеспечения на фоне опасений конкуренции от инноваций в искусственном интеллекте

Новый год должен был открыть перспективы для подешевевших акций софтверных компаний. Однако сектор начинает год с наихудших показателей за последние годы.

Выпуск нового инструмента искусственного интеллекта от стартапа Anthropic 12 января возобновил опасения по поводу возможных нарушений в отрасли, что отразилось на производителях программного обеспечения в 2025 году. Компания Intuit Inc., владелец TurboTax, упала на 16% на прошлой неделе, что стало худшим результатом с 2022 года, в то время как Adobe Inc. и Salesforce Inc., разработчик ПО для управления отношениями с клиентами, обе потеряли более 11%.

В целом, группа акций SaaS, отслеживаемая Morgan Stanley, снизилась на 15% с начала года после падения на 11% в 2025 году. Это худший старт года с 2022 года, согласно данным Bloomberg.

Индекс Nasdaq 100 и индекс софтверных компаний Morgan Stanley значительно разошлись.

Данные нормализованы с процентом прироста на 31 декабря 2024 года.

Новость об Anthropic подчеркивает сложность оценки перспектив роста в будущем. Темпы изменений одни из самых быстрых за последнее время, что усиливает неопределенность.

Сервис Claude Cowork от Anthropic, выпущенный в формате предварительного исследования, позволяет создавать таблицы из скриншотов или генерировать черновики отчетов из набора заметок, как указано компанией. Он был разработан в значительной степени с использованием ИИ.

Хотя инструмент еще не доказал свою эффективность, он воплощает те возможности, которых опасаются инвесторы, и укрепляет негативные настроения, становящиеся все более устойчивыми, по мнению специалиста по технологиям Джордана Кляйна из Mizuho Securities.

Многие инвесторы не видят оснований для владения акциями софтверных компаний, независимо от их низкой цены. Они считают, что сейчас отсутствуют катализаторы для переоценки, то есть для повышения коэффициентов капитализации.

Последняя волна продаж усугубила разрыв в производительности между софтверными компаниями и другими сегментами технологического сектора. Опасения конкуренции от новых ИИ-сервисов затмевают преимущества, такие как высокие маржи прибыли и повторяющийся доход, которые долгое время привлекали профессионалов рынка.

В то время как индекс Nasdaq 100 приближается к рекордным максимумам, компании вроде ServiceNow Inc. торгуются на самых низких уровнях за годы. Одна из проблем в том, что большинство производителей ПО не демонстрируют значительного прогресса с собственными ИИ-продуктами. Salesforce продвигает внедрение своего продукта Agentforce, но это не оказало существенного влияния на выручку. Adobe интегрировала функции генеративного ИИ в свое ПО для редактирования фото и видео, но не обновила показатели, связанные с ИИ, в отчете за последний квартал в декабре.

Крупные компании имеют преимущества в распределении и данных, но для восстановления акций им нужно показать ускорение роста, как отметил Брайан Вонг. Однако это кажется маловероятным в ближайшее время.

Ожидается, что расширение прибыли для компаний ПО и услуг в S&P 500 замедлится до 14% в 2026 году с примерно 19% в 2025 году, согласно данным Bloomberg Intelligence. Фундаментальная картина выглядит лучше в других областях технологий.

Возьмем производителей чипов. Компании вроде Nvidia Corp. имеют большую видимость роста выручки благодаря обязательствам технологических гигантов, таких как Microsoft Corp., Amazon.com Inc., Alphabet Inc. и Meta Platforms Inc., по агрессивным расходам на ИИ-инфраструктуру в этом году. Акции, связанные с полупроводниками, прогнозируют рост прибыли почти на 45% в 2025 году и ускорение до 59% в 2026 году, по данным Bloomberg Intelligence.

Чипмейкеры опережают рынок благодаря улучшению фундаментальных показателей и большей определенности роста за счет клиентов, как отметил Джонатан Кофски из Janus Henderson Investors. В то же время в софтверном экосистеме меньше уверенности в изменениях от ИИ.

Оценки софтверных компаний продолжают дешеветь. Корзина Morgan Stanley оценивается в 18 раз к прогнозируемой прибыли за следующие 12 месяцев, что является рекордно низким уровнем, значительно ниже среднего более 55 раз за последнее десятилетие.

Высокие мультипликаторы софтверных компаний объяснялись подпиской и повторяющимся доходом, который можно экстраполировать далеко в будущее, как отметил Вонг из Osterweis Capital. Трудно определить, на каком уровне они должны торговаться, если им противостоят ИИ-агенты, работающие круглосуточно и выполняющие задачи, включая крупные проекты за день.

Однако эти низкие оценки являются одним из факторов, побуждающих некоторых аналитиков на Уолл-стрит высказывать оптимизм по поводу восстановления сектора.

Barclays ожидает, что акции ПО наконец получат передышку в 2026 году благодаря стабильным расходам клиентов и привлекательным оценкам. Goldman Sachs предполагает, что рост внедрения ИИ станет поддержкой для софтверных компаний, расширяя общий адресный рынок. D.A. Davidson считает, что поскольку нарративы затмили фундаментальные показатели для многих компаний, 2026 год хорош для избирательного возвращения в сектор.

Мы не можем сказать, что поворот уже наступил, поскольку опасения по поводу ИИ сохранятся, но сектор выглядит интереснее, как отметил Крис Макси из Wealthspire. Группа не является яркой покупкой, но мы приближаемся к этому.