Резервный банк Индии планирует увеличить объемы приобретения облигаций, чтобы стабилизировать доходность на рынке

Центральный банк Индии должен значительно увеличить объемы вливания ликвидности в банковскую систему, поскольку четыре снижения процентных ставок и рекордные покупки государственного долга пока не привели к уменьшению повышенной доходности, отметили участники рынка.

Ожидается, что Резервный банк Индии приобретет облигации на сумму до 5 триллионов рупий (55 миллиардов долларов) в период с настоящего времени до конца марта 2027 года, по оценкам Aditya Birla Sun Life AMC Ltd. Nomura Holdings Inc. прогнозирует покупки на уровне около 2,5 триллиона рупий в году, начиная с 1 апреля, в то время как PGIM India Asset Management Ltd. ожидает приобретений до 2 триллионов рупий в ближайшие месяцы.

Базовая доходность 10-летних облигаций в понедельник вернулась к уровню, близкому к тому, что наблюдался до начала снижения ставок Резервным банком в начале прошлого года. Регулятор уменьшил ставки на 125 базисных пунктов в 2025 году и ввел беспрецедентный объем ликвидности, однако только около 10% от этих снижений отразилось на доходности облигаций. Это контрастирует со средним уровнем передачи в 83% в предыдущих циклах, по данным Emkay Global Financial Services Ltd.

В Индии наблюдаются проблемы с передачей монетарной политики, отметил Каустубх Гупта, главный инвестиционный директор по фиксированному доходу в Aditya Birla Sun Life AMC. Улучшение передачи на рынке облигаций за счет вливания ликвидности и роста денежной массы станет ключевой темой для 2026 года, поскольку это поможет снизить доходность облигаций.

Резервный банк Индии ввел рекордные 14,5 триллиона рупий ликвидности с конца декабря 2024 года через снижение коэффициента обязательных резервов, покупки облигаций на открытом рынке и валютные свопы, согласно оценкам Kotak Mahindra Bank Ltd. Тем не менее, долгосрочная доходность облигаций практически не изменилась. Доходность 10-летних облигаций снизилась всего на 17 базисных пунктов в прошлом году, а доходность облигаций с более длинными сроками даже выросла. Ставки по однолетним сертификатам депозитов выросли на 19 базисных пунктов в декабре, что стало максимумом с октября 2023 года.

Та же разрыв наблюдается в стоимости заимствований для корпоративных облигаций. Государственный Малый промышленный банк развития Индии в прошлом неделю заплатил примерно на 30 базисных пунктов больше за выпуск облигации с погашением в 2029 году, чем два месяца назад, когда аналогичная ценная бумага была размещена с купоном 6,74%.

Недавно глава Резервного банка Индии Санджай Малхотра в интервью признал наличие проблемы, отметив, что монетарная политика имеет ограничения, а передача на длинном конце кривой доходности остается вызовом. Слабая передача поддерживает высокие затраты на финансирование как для правительства, так и для компаний, усиливая нагрузку на экономику, уже подверженную самым высоким в Азии тарифам США.

Давление на рупию ослабило эффект от смягчения монетарной политики. Операции Резервного банка по поддержке рупии на валютном рынке оттекли ликвидность из банковской системы, что сказалось на спросе на облигации. С октября Резервный банк продал около 45 миллиардов долларов на валютном рынке, по оценкам Kotak.

Спрос на облигации также снизился из-за уменьшения интереса со стороны ключевых инвесторов, таких как страховые компании и пенсионные фонды: страховщикам приходится сталкиваться с замедлением продаж продуктов с гарантированным доходом, а пенсионные фонды увеличивают долю в акциях в связи с изменениями в регулировании.

Повышенные затраты на облигационные фонды теперь побуждают компании обращаться к банковским кредитам, которые лучше коррелируют с ключевой ставкой. Корпорация финансового развития энергетики, частый эмитент, трижды откладывала размещения облигаций с ноября по причине роста стоимости заимствований. Вместо этого кредитор обратился к банковским займам, сократив затраты на финансирование на 50–70 базисных пунктов, сообщил на прошлой неделе председатель и управляющий директор Парминдр Чопра.

Впереди может появиться некоторое облегчение. Возможная торговая сделка с США в ближайшие месяцы может развеять опасения относительно перспектив роста и уменьшить необходимость в масштабных покупках облигаций.

На данный момент инвесторы предполагают дополнительные меры. Учитывая текущую напряженность с ликвидностью и продолжающиеся валютные интервенции Резервного банка, дополнительные покупки облигаций вероятны в ближайшие месяцы, отметил Пунет Пал, глава отдела фиксированного дохода в PGIM Asset в Мумбаи. Динамика спроса и предложения остается неблагоприятной. Ожидается, что кривая доходности сохранит крутой профиль.