Инвесторы-контрарианцы на рынке облигаций видят возможности для приобретения 30-летних казначейских облигаций США при приближающейся доходности в 5 процентов

В рынке казначейских облигаций США объемом 30 триллионов долларов некоторые инвесторы усматривают зарождающуюся возможность для покупок, поскольку доходность более длинных выпусков приближается к уровням, редко наблюдаемым за последние два десятилетия.

Стратегия, применяемая управляющими активами из компаний Columbia Threadneedle Investments и Wellington Management, противоречит общему мнению, согласно которому более длинные сроки погашения столкнутся с трудностями в 2026 году, особенно по сравнению с короткими аналогами, что приведет к нарастанию кривой доходности.

Этот контрарианский подход приобретает актуальность после распродажи казначейских облигаций на прошлой неделе, которая подтолкнула доходность 30-летних выпусков к 5%, максимуму с сентября, прежде чем появились покупатели. Для Эда Аль-Хуссейни, управляющего портфелем в Columbia Threadneedle, имеет смысл действовать вопреки большинству.

Это отчасти обусловлено растущим пониманием того, что Федеральная резервная система может отказаться от дальнейшего снижения процентных ставок на несколько месяцев из-за сохраняющейся повышенной инфляции. Ожидание дополнительного смягчения политики было одним из ключевых факторов, поддерживающих прогнозы о преимуществе краткосрочных казначейских облигаций и нарастании кривой доходности в этом году.

Внутренние дискуссии в компании касаются объема продаж на фронт-энде и момента покупки 30-летних облигаций. Фирма ожидает достижения 5% по 30-летним выпускам — это их ориентир, — и пока предпочитает 10-летние бумаги.

Доходность 30-летних облигаций США остается высокой около 5%.

Эд Аль-Хуссейни учитывает и другой фактор — возможность государственного вмешательства в случае резкого роста доходности длинных выпусков. Президент Дональд Трамп, выразивший интерес к снижению долгосрочных заемных ставок, в этом месяце издал директиву, предписывающую Fannie Mae и Freddie Mac приобрести облигации под ипотеку на 200 миллиардов долларов.

Прошлая неделя продемонстрировала, как выгодны покупки на значительных просадках цен казначейских облигаций.

Доходность выросла в начале недели на фоне глобальной распродажи, инициированной Японией. Движение ускорилось из-за угроз Трампа ввести новые пошлины в связи с его стремлением к приобретению Гренландии, что возродило спекуляции о возможной продаже казначейских облигаций иностранцами. Генеральный директор TCW Group Инк. Кэти Кох упомянула о "тихом уходе" инвесторов от американских облигаций в пользу диверсификации.

Когда Трамп отказался от угрозы тарифов в середине недели, казначейские облигации развернулись. Хороший спрос на аукцион 20-летних гособлигаций США также способствовал этому.

Доходность 30-летних облигаций достигала 4,94% в ходе этих событий. Для сравнения, пик последних лет — около 5,18% в 2023 году — был самым высоким с 2007 года. В понедельник она составляла примерно 4,8%.

Длинный конец рынка США сейчас выглядит доступным и выгодным с учетом уровней доходности, отмечает Тим Магнуссон, главный инвестиционный директор хедж-фонда Garda Capital Partners. Аукцион 20-летних бумаг прошел удачно, и это один из наименее популярных активов на рынке.

Неудивительно, почему пессимистичные взгляды на 30-летние казначейские облигации сейчас преобладают.

Во-первых, длинные облигации несут наибольший риск. Они хорошо показывают себя на ралли, но на распродажах приносят максимальные убытки. Инвесторы все еще помнят значительные потери в этом сегменте во время агрессивного ужесточения политики Федеральной резервной системы в 2022 году и в период турбулентности после анонса Трампом широких тарифов в апреле. Тогда 30-летние облигации оказались особенно уязвимыми к спекуляциям вокруг стратегии "продажи Америки".

Сегодня основные причины избегания длинного конца включают высокие дефициты США, угрожающие увеличить уже существенную долговую нагрузку — что может потребовать дополнительного выпуска облигаций, — и предстоящий выбор Трампом следующего председателя Федеральной резервной системы.

Любой кандидат с явно мягкой позицией, без соответствующего ослабления экономики для обоснования снижения ставок, повысит доходность длинного конца, считает Джордж Катрамбоне, глава фиксированного дохода в DWS Americas.

Анализ JPMorgan Chase & Co. по 25 крупнейшим активным фондам核心 облигаций США, управляющим почти 1 триллионом долларов, показывает, что позиции на нарастание кривой доходности столь же велики, как и в большинстве прошлого года.

Однако даже те, кто сейчас недотягивает в длинном конце — держит меньше этих выпусков, чем предписывают бенчмарки, — признают, что растущая доходность может побудить их к действиям.

Скотт ДиМаджо, глава фиксированного дохода в AllianceBernstein, позиционирован в фронт-энде и промежуточных сроках, и хотя не спешит продвигаться дальше по кривой, он ждет подходящего момента.

По мере того как 10-летняя и 30-летняя доходности повышаются, желание покупать усиливается, отметил он.

Пока самые длинные сроки США — единственные, где доходность снизилась с начала года, что указывает на возможные пределы стратегии на нарастание кривой.

Бридж Кхурана из Wellington видит ключевую роль длинных облигаций как стабилизатора в случае споткания акций. Он умеренно склоняет свои holdings к более длинным срокам.

Учитывая, что рост, динамика фондового рынка и корпоративные прибыли поддерживались фискальными расходами и развитием ИИ, если эти факторы ослабеют, облигации станут лучшим диверсификатором для акций, считает он.