Волатильность японских гособлигаций провоцирует обсуждения возможной корректировки инвестиционной стратегии GPIF

Инвесторы, анализирующие способы стабилизации волатильного рынка облигаций Японии и поддержки иены, рассматривают возможное решение в виде Государственного пенсионного инвестиционного фонда объемом 1,8 триллиона долларов.

Как один из крупнейших пенсионных фондов мира и ориентир для других японских учреждений, GPIF мог бы помочь сдержать рост доходности, увеличив долю в государственных облигациях страны, отмечают эксперты. Это изменение сопровождалось бы снижением целевого уровня вложений в иностранные облигации, в частности в казначейские облигации США, что уменьшило бы давление на продажу японской валюты.

Фонд, ориентированный на долгосрочную структуру портфеля, воздержался от комментариев по поводу перспектив изменений. Хотя GPIF завершил пятилетний обзор портфеля в 2025 году, ранний пересмотр предлагают участники рынка после недавнего обвала японских гособлигаций и сигналов о возможном вмешательстве правительства для поддержки иены.

Очевидным решением стало бы продажа иностранных облигаций и покупка японских гособлигаций со стороны GPIF, отмечает президент Spectra Markets Брент Доннелли, бывший валютный трейдер, в своем обзоре. GPIF в настоящее время владеет около 400 миллиардами долларов иностранных облигаций, и корректировка здесь могла бы стать сильным сигналом начала темы репатриации в Японии. Это окажет позитивное влияние на японские облигации и иену одновременно.

Обсуждения такого сдвига усилились после недавнего обвала облигаций, который поднял долгосрочную доходность до исторических максимумов и вызвал эффекты на глобальных рынках.

Масштаб событий привлек внимание официальных лиц в Токио и Вашингтоне, где иена резко восстановилась после падения до минимума за 18 месяцев, поскольку трейдеры отметили признаки совместной защиты валюты со стороны США и Японии.

Японские государственные пенсионные фонды все чаще выступают стабильным внутренним покупателем гособлигаций по мере отхода Банка Японии. С четвертого квартала 2022 года они приобрели чистыми 28,2 триллиона иен суверенного долга, согласно данным центрального банка с учетом погашений. В то же время покупки Банка Японии замедлились, не компенсируя облигации, сходящие с баланса.

GPIF проводит обзор модельного портфеля раз в пять лет. В последнем обзоре 2025 года, вступившем в силу с 1 апреля, фонд сохранил равное распределение между акциями и облигациями.

Между циклами фонд может оценивать стратегическое распределение и вносить корректировки при необходимости, указывает GPIF. В 2014 году фонд объявил о значительном сдвиге портфеля вне графика регулярного обзора после расширения количественного смягчения Банком Японии.

Представитель GPIF отметил, что инвестиции проводятся в соответствии с базовым портфелем с долгосрочной перспективой.

Под давлением повышения долгосрочной доходности на фоне старения населения Японии GPIF постепенно увеличивал долю зарубежных активов за последнее десятилетие. Это, в сочетании с масштабным смягчением Банка Японии, усилило давление на иену.

Согласно текущему инвестиционному плану, фонд, один из крупнейших в мире резервов для пенсионного обеспечения, распределяет активы поровну между японскими и иностранными акциями и облигациями — по 25 процентов каждая — и нацеливается на доходность на 1,9 процентных пункта выше номинального роста зарплат.

Потенциальное перенаправление имеет важные последствия для казначейских облигаций США, поскольку GPIF входит в число их крупнейших глобальных инвесторов.

К концу марта 2025 года GPIF размещал 51,8 процента иностранных облигаций в казначейских бумагах США — максимум с 2015 года, когда данные стали доступны, по информации, собранной Bloomberg, на фоне повышенной глобальной доходности и слабой иены, стимулирующих отток.

Это не базовый сценарий, но риск, который стоит учитывать к концу марта, считает Стивен Спратт, стратег по ставкам в Societe Generale SA. С политической точки зрения это помогло бы решить две ключевые проблемы для администрации: меньше чистых покупок зарубежных активов от этого сектора, снимая давление с иены, и поддержка долгосрочных японских облигаций.

Тем не менее эксперты рынка сдерживают ожидания агрессивных покупок японских облигаций, ссылаясь на договоренность между странами, согласно которой государственные инвестиционные инструменты, такие как пенсионные фонды, продолжают инвестировать за рубеж для корректировки риска и диверсификации, не преследуя цели по курсам валют в конкурентных целях.

Доля японских облигаций в государственных пенсиях составляет 67,6 триллиона иен, что значительно меньше 522,2 триллиона иен у Банка Японии на конец третьего квартала 2025 года. Но стратеги отмечают, что даже скромный сдвиг или четкий сигнал мог бы стабилизировать настроения на рынке, где инвесторы опасаются повышенной волатильности на сверхдолгом участке.

Решительный барьер на рынке японских облигаций позволит тем, кто боится ловить падающий нож, обрести уверенность для возвращения, считает Вишну Варатан, глава макроисследований Азии за пределами Японии в Mizuho Securities. Доходность японских облигаций уже становится все более привлекательной, хотя рыночные движения остаются внушительными.