На Уолл-стрит популярные инвестиционные стратегии привели к неожиданным потерям на фоне рыночных разворотов

Уолл-стрит начал 2026 год с высокой вовлеченностью — рекордно низкий уровень наличных средств, минимальное хеджирование и максимальная уверенность. Спустя шесть недель ряд консенсусных сделок начал давать сбои.

Искусственный интеллект считался беспроигрышной инвестицией. Однако он превратился в угрозу — не для компаний, разрабатывающих его, а для бизнеса с низкой материалоемкостью, который он может вытеснить. Фирмы по разработке программного обеспечения, управляющие активами, брокеры, консультанты по налогам — во всем мире белых воротничков десятилетие расширения маржи было переоценено за считанные недели, что вызвало потрясения на рынках частного долга, насыщенных кредитами таким компаниям.

Эта неделя стала квинтэссенцией ущерба. Индекс S&P 500 направился к худшему периоду с ноября, прежде чем отскочить в пятницу на фоне благоприятных данных по инфляции, с опасениями по поводу нарушений от ИИ, распространяющимися по рынкам всех типов.

Но проблемы не ограничились акциями. Золото резко колебалось, кратковременно опустившись ниже 5000 долларов в четверг, прежде чем восстановиться и завершить неделю ростом. Серебро колебалось на 11% за одну сессию. Биткоин, все еще почти на половину ниже пика октября, кратковременно упал ниже 66000 долларов. Даже в секторе кредитов консенсусная ставка дала сбой: высокодоходные облигации, оставаясь примерно на месте, отстали от инвестиционного уровня с наибольшим разрывом за месяцы. По всем классам активов фавориты проигрывают аутсайдерам — и быстро.

Два фактора усугубляют ситуацию. Один — позиционирование. Опрос инвесторов Bank of America Corp. за январь показал наличные на рекордно низком уровне 3,2%, при этом почти половина менеджеров не имеет защиты от падения, что является минимумом с 2018 года. Другой — сеть левериджа, связывающая кажущиеся несвязанными портфели, где ликвидация в одном сегменте провоцирует продажи в другом.

Сделки, которых никто не хотел — энергетика, товары первой необходимости, казначейские облигации — лидируют в году. Фавориты отстают от аутсайдеров. Консенсус на начало 2026 года пошел наперекосяк за шесть недель. Переполненность, вызвавшая это, ставит менеджеров портфелей в состояние повышенной бдительности.

Годы стабильных взаимосвязей активов побудили управляющих удвоить позиции. Согласно модели, разработанной Jordi Visser в 22V Research, совместные движения рынка растут, даже когда индекс волатильности Cboe, или VIX, остается сдержанным, а S&P 500 держится выше 50-дневной средней — комбинация, которую он интерпретирует как скрытый стресс рынка под спокойной поверхностью. В последние два года такие сигналы стресса срабатывали примерно раз в месяц. Менее чем через два месяца этого года их было уже дюжина.

Тревога вернулась на этой неделе, поскольку угроза нарушений от ИИ ежедневно приводила к новым жертвам на фондовом рынке. VIX превысил широко отслеживаемый уровень 20. Хотя показатель не указывал на панику, рынок проявил явное желание искать безопасность — ударив по сторонникам риска.

ETF, отслеживающий инвестиционные облигации (LQD), показал лучшую неделю с октября относительно высокодоходного аналога (HYG), расширив лидерство за год. Это плохая новость для управляющих фондами, которые, по опросу BofA, впервые за четыре года отдавали предпочтение более рискованному долгу.

Вместо стагнации казначейские облигации выросли по мере роста спроса на убежища — сначала из-за геополитических опасений, затем в пятницу на фоне более мягких, чем ожидалось, данных по инфляции, что побудило трейдеров увеличить ставки на снижение ставок. ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) завершил неделю лучшим ралли с апреля.

Напротив, акции падали в четвертую неделю из пяти, даже когда корпоративная отчетность продолжала превышать оценки аналитиков. ETF, отслеживающий S&P 500 (SPY), отстал от TLT на 2 процентных пункта с декабря — худший старт года за десятилетие.

Одна из сил, переворачивающих сделку длинные акции, короткие облигации, — сам ИИ. Инвесторы, приветствовавшие массовые капитальные расходы технологических гигантов, теперь сомневаются в сроках отдачи — и в том, сможет ли оставшийся капитал все еще финансировать обратные выкупы. ИИ почти наверняка повысит производительность со временем. Вопрос в том, хорошо ли это для акций прямо сейчас.

За последние несколько месяцев ИИ наносил ущерб большему числу акций, чем помогал.

Пока крупные движения не превратились в устойчивые рыночные кризисы. S&P 500 все еще колеблется недалеко от исторического максимума, а спреды по кредитам застряли недалеко от минимумов десятилетия. Однако резкие колебания золота и серебра в четверг — спровоцированные неочевидным катализатором, кроме слабости акций — намекнули, как быстро турбулентность может перекинуться между классами активов при такой переполненности позиций.

Судя по объему медвежьих и бычьих опционов на отдельные акции, активность хеджирования растет. Показатель соотношения пут-колл Cboe вырос с января, поднявшись с почти четырехлетнего минимума.

ETF, отслеживающие компании с более высокими возвратами акционерам, привлекли 3,6 миллиарда долларов свежих средств в этом месяце — максимум среди так называемых смарт-бета фондов, отслеживаемых Bloomberg.

В текущей рыночной ситуации внимание сосредоточено на двух аспектах: создаст ли убытки, вызванные ИИ, цепную реакцию, и как диверсифицировать ставки, чтобы противостоять этому риску.

Идет переоценка сегмента рынков, который представляет сектор программного обеспечения. Существует обеспокоенность, что это может создать событие, приводящее к распространению на остальные рынки.