Трейдеры на рынке облигаций корректируют прогнозы по снижению процентных ставок ФРС на фоне эскалации конфликта и роста инфляционных опасений

Участники рынка фьючерсов значительно уменьшают прогнозы относительно снижения процентных ставок Федеральной резервной системой, поскольку эскалация конфликта с Ираном усиливает опасения возврата инфляции.

Такая позиция отражается в спредах по фьючерсам на процентные ставки, которые сужаются на фоне ставок, предполагающих, что резкий рост цен на нефть из-за конфликта может усугубить инфляцию и усложнить снижение стоимости заимствований для регуляторов в текущем году.

В США спред между контрактами на декабрь 2026 года и декабрь 2027 года, отслеживающими обеспеченную ставку по overnight-кредитам, опустился до минус 15 базисных пунктов во вторник, достигнув нового минимума в текущем цикле после перехода в отрицательную зону на прошлой неделе. Это резкий поворот по сравнению с несколькими неделями ранее, когда инвесторы акцентировали внимание на дефляционном эффекте искусственного интеллекта и замедлении рынка труда, закладывая в цены несколько снижений ставок в США за год.

В текущей среде, где инфляция остается выше целевого уровня, рынок может пересмотреть ожидания по количеству снижений ставок ФРС или отодвинуть их дальше в 2027 год.

Объемы торгов по спреду между декабрем 2026 года и декабрем 2027 года в понедельник достигли рекордных 180 тысяч фьючерсов. Аналогичные тенденции наблюдаются в спредах, связанных с политикой Европейского центрального банка и Банка Англии: фьючерсы, привязанные к политике ЕЦБ, в какой-то момент во вторник закладывали вероятность повышения ставок более 60 процентов в этом году.

Опасения по поводу инфляции проявились и на рынке казначейских облигаций США, где государственные бонды снижались второй день подряд, поскольку инвесторы сократили ожидания по более чем одному снижению ставок ФРС в 2026 году. Доходность двухлетних нот, наиболее чувствительная к изменениям монетарной политики по сравнению с более длинными сроками, приблизилась к максимуму года, прежде чем отступить позже в ходе сессии.

В последние дни наблюдается колебание популярной стратегии расширения спредов по долларовым свопам, поскольку инвесторы оценивают возможные фискальные последствия затяжного конфликта. Спреды по более длинным терминам в этой стратегии, использующей деривативы для ставок на рост разрыва между ставками по свопам и доходностью казначейских облигаций аналогичной зрелости, достигли самых узких уровней с августа. Сокращение корпоративных эмиссий и снижение левереджа также могли способствовать недавним движениям.

Значительная часть сдвигов за последние два дня связана с фискальными рисками потенциального конфликта с Ираном, что видно по сужению спредов по свопам. Уплотнение кривой можно объяснить ожиданиями меньшего смягчения от ФРС, что коррелирует с повышением инфляционных ожиданий из-за скачка цен на нефть.

Вот обзор последних индикаторов позиционирования на рынке ставок: за неделю до 2 марта клиенты JPMorgan увеличили чистые длинные позиции на 2 процентных пункта, достигнув максимума с декабря. Нейтральные позиции остались высокими, а короткие сократились на 2 процентных пункта.

За прошлую неделю существенно вырос новый риск по опционам на SOFR июня 2026 года, как по коллам, так и по путам. Значительная активность отмечена по страйку 96,4375 на июнь 2026 года, включая покупку колл-деревьев SFRM6 96.4375/96.5625/96.75 и колл-кондоров SFRM6 96.4375/96.5625/96.6875/96.8125. Также был спрос на страйки 96,50, с потоками вроде покупки колл-флай 1x3x2 SFRM6 96.50/96.6875/96.8125 и пут-спредов SFRM6 96.50/96.375.

В целом, наиболее популярный страйк по опционам на март, июнь и сентябрь 2026 года - 96,4375, благодаря активности по коллам и путам на этой неделе в июне 2026 года. Открытый интерес по 96,50 остается высоким, усиленный потоками вроде крупной покупки колл-флай 1x3x2 SOFR июня 2026 года 96.50/96.6875/96.8125 от 2 до 2,25.

Премия за хеджирование риска фьючерсов по казначейским облигациям достигла пика на прошлой неделе и с тех пор снизилась с недавних максимумов, поскольку доходности резко выросли в понедельник на фоне высоких цен на нефть и разворота потоков конца месяца и безопасных гаваней, наблюдавшихся в пятницу. Скью все еще favors премию по коллам по всей кривой - трейдеры платят больше за хедж ралли казначейских облигаций, чем за распродажу, - с наивысшей премией по коллам в фьючерсах на 10-летние ноты.