Геополитические события влияют на ежегодную конференцию JPMorgan по рыночному финансированию в Майами-Бич

На ежегодной конференции JPMorgan Chase & Co. в Майами-Бич, собравшей тысячи банкиров, инвесторов и аналитиков, ощущалась атмосфера неопределённости в отношении рынка леверидж-финансирования объёмом около 3 триллионов долларов. Это крупнейшее мероприятие такого рода вызвало оживлённые обсуждения.

Ключевые вызовы включали влияние искусственного интеллекта на компании-разработчики программного обеспечения, случаи мошенничества в сфере частного кредитования, что привело к оттоку капитала из неликвидных активов, а также ставки по процентам, которые пока препятствуют полноценному восстановлению активности слияний и поглощений.

В это время произошли события, связанные с действиями президента Дональда Трампа в отношении Ирана. Во время трёхдневного мероприятия рынки акций и облигаций оставались относительно стабильными, но выпуск новых облигаций и кредитов существенно сократился, поскольку инвесторы оценивали последствия ударов и их влияние на нефтяные и товарные рынки.

Для многих участников это стало напоминанием о непредсказуемости текущей ситуации и необходимости оперативно реализовывать сделки в периоды спокойствия, чтобы избежать значительного удорожания или, в худшем случае, потери доступа к рынку.

Пол ГORDON, руководитель отделов капитальных рынков и развития бизнеса в компании Lindsay Goldberg, отметил на панельной дискуссии перед примерно 3500 участниками, что пропуск даже одной недели может помешать реализации запланированных операций. В настоящее время timely выход на рынок приобретает особую важность. Он подчеркнул, что подготовка к запуску сделки должна занимать не более 24 часов.

Сама JPMorgan стремилась продемонстрировать, как успешно закрывать крупные сделки в современных условиях. В утро понедельника, во время завтрака в отеле Loews, банк организовал встречи между генеральным директором Electronic Arts Inc. Эндрю Уилсоном и ведущими инвесторами в спекулятивный долг для получения якорных обязательств по сделке на 20 миллиардов долларов, финансирующей выкуп компании группой инвестиционных фирм.

Банкиры уверяли инвесторов, что Electronic Arts не подвержена серьёзным рискам от искусственного интеллекта благодаря сильному бренду и интеллектуальной собственности игр вроде The Sims и Madden NFL, сообщили источники, знакомые с ситуацией. Переговоры по этой ожидаемой сделке уже привлекли миллиарды в обязательствах.

Параллельно JPMorgan продвигала другую сделку с Electronic Arts, которая может оказаться сложнее в реализации и служить индикатором аппетита инвесторов. Компания Qualtrics International Inc. планирует привлечь 5,3 миллиарда долларов в виде долга для приобретения Press Ganey Forsta, поставщика аналитики данных и технологий для оценки клиентского опыта.

Из-за уязвимости Qualtrics в проблемном секторе программного обеспечения возникли сомнения, сможет ли JPMorgan собрать достаточный спрос без значительной скидки на новый выпуск, отметили источники на полях мероприятия в Майами-Бич. Некоторые существующие долги компании котировались в среду на уровне 87,5–88,5 цента за доллар, что предполагает необходимость существенной скидки для новых заимствований, чтобы конкурировать с рыночными ценами на существующие кредиты.

Сделки с Electronic Arts, Qualtrics и другие новые кредиты были в центре внимания на мероприятии, которое проводится уже 31-й год. Кэтрин О'Доннелл, новый руководитель отдела леверидж-финансирования JPMorgan по Северной Америке, сообщила, что объём андеррайтинга слияний и поглощений банками уже достиг 87 миллиардов долларов в этом году, и ожидается рост в ближайшие месяцы.

Однако ожидания в отношении финансирования слияний и поглощений часто не совпадают с реальностью. К.Дж. Макконнелл, управляющий директор GTCR, на панельной дискуссии во вторник отметил, что уже несколько лет прогнозируется прорыв в этой сфере, но многие проекты ещё не готовы к реализации.

Обсуждения частного кредитования привлекли множество участников, и в зале отеля Americana не хватало мест, многие стояли. Джон Зито из Apollo Global Management отметил рост популярности этого актива, даже среди неспециалистов. Он напомнил о его стабильности, подчеркнув приоритет перед акциями.

В коридорах отеля Loews, где смешивались туристы в пляжной одежде и профессионалы в деловых костюмах, ключевой темой было преодоление вызовов в секторе программного обеспечения. Менеджеры по займам анализировали портфели на предмет уязвимости к инструментам генеративного ИИ из-за exposure к компаниям под управлением частного капитала.

Агнель Сугумар, портфельный менеджер и глава структурированных инвестиций в Investcorp Credit Management, указал на широкую распространённость этой проблемы. Инвесторы активно интересуются объёмом exposure к софту.

Несмотря на нестабильность, возможности не отсутствовали. Чип Виринг из Thoma Bravo отметил, что фирма не спешит с продажами и может тщательно выбирать инвестиции. Он упомянул о предстоящей сделке по приобретению WWEX Group Inc. и слиянию с Auctane Inc.

Традиционные пути выхода, такие как слияния или IPO, остаются сложными из-за высоких ставок и сниженных оценок. Это побуждает спонсоров искать альтернативные способы привлечения капитала, отметил Кит Кантон, руководитель отдела частного капитала и advisory solutions в JPMorgan.

Среди вариантов — фонды продолжения, позволяющие переносить активы в новые фонды с опцией выхода для инвесторов, а также частичные продажи долей. Команда Кэнтона заполняет пробелы за пределами стандартных инструментов вроде IPO или рекапитализации дивидендами.

Предпочтительный equity, структурированный equity, продажи миноритарных долей и continuation vehicles теперь входят в арсенал инструментов, сказал он в интервью.

Если бум M&A снова не состоится, команда Кэнтона будет особенно загружена. Он прогнозирует потенциал в 250 миллиардов долларов на вторичном рынке частных активов в 2026 году, где генеральные партнёры обеспечат почти половину объёма. Это превзойдёт рекорд прошлого года, когда объём впервые превысил 200 миллиардов долларов.