Как падение акций MicroStrategy и биткоина демонстрирует риски левериджа и рыночной нестабильности для инвесторов

Данные рынка на 06:10 по восточному времени США. Данные о рынке могут быть задержаны в зависимости от соглашений с поставщиками.

Частные инвесторы, активно вложившиеся в масштабный эксперимент Майкла Сэйлора с биткоином, сейчас несут значительные убытки.

Компания MicroStrategy ранее получала признание за то, что предоставляла доступ к криптовалютам через акции на публичном рынке. Однако теперь фирма вынуждена принимать меры для стабилизации ситуации на рынке после того, как ее акции обвалились более чем на 60% с недавних максимумов на фоне общего спада в секторе цифровых валют. В понедельник MicroStrategy объявила о создании резерва в размере 1,4 миллиарда долларов для покрытия дивидендов и процентов, стремясь развеять опасения, что компании придется продавать биткоин в случае дальнейшего снижения цен.

Для многих инвесторов ущерб уже нанесен. Наиболее популярные биржевые фонды, отслеживающие волатильные акции MicroStrategy — MSTX и MSTU, которые обеспечивают двойную дневную доходность, — потеряли более 80% стоимости в этом году.

Это делает их одними из десяти худших по результатам фондов на всем рынке ETF США, где сейчас торгуется более 4700 продуктов. Третий фонд, MSTP, запущенный в июне на пике крипто-хайпа, также показывает аналогичное снижение с момента дебюта. В совокупности эти три фонда потеряли около 1,5 миллиарда долларов в активах с начала октября.

Частные трейдеры активно инвестировали в эти продукты, когда компании вроде Defiance и Tuttle Capital представили высокорисковые инструменты, связанные с одним из самых заметных на Уолл-стрит прокси-торгов биткоином. (С сегодняшнего дня компания Vanguard Group, долгое время скептически относившаяся к криптовалютам, разрешит торговлю фондами, в основном держащими цифровые активы, на своей платформе, хотя собственных продуктов запускать не планирует.)

То, что начиналось как простой способ усилить ставки на криптовалюты, превратилось в поучительный пример того, как леверидж, волатильность и рыночные настроения могут привести к спирали потерь. Акции MicroStrategy упали на 34% в ноябре. Биткоин также снизился примерно на 30% с октябрьских максимумов и сейчас торгуется около 87 000 долларов.

Это напоминание о том, что левериджные ETF на отдельные акции могут показывать впечатляющий рост на подъеме, но быстро обнулять прибыли, когда базовая сделка разворачивается в обратную сторону, отметила Роксанна Ислам из ETF-подразделения TMX VettaFi.

На протяжении двух десятилетий стратегия крупных технологических компаний была простой и эффективной: создавать инновационные прорывы, обеспечивать стремительный рост и контролировать расходы.

Небольшая группа гигантов, таких как Alphabet, Amazon, Meta Platforms и Microsoft, применяла эту формулу, чтобы захватывать долю рынка у традиционных бизнесов и толкать американский фондовый рынок к одним рекордам за другими. Теперь один из ключевых элементов этой модели — относительно низкие капитальные вложения для получения огромных прибылей — подвергается угрозе из-за гонки за разработками в области искусственного интеллекта.

Это одни из лучших бизнес-моделей, которые когда-либо видел рынок, отметил Джим Морроу из Callodine Capital Management. Теперь наблюдается взрыв капиталоемкости до такой степени, что этот сектор стал самым капиталоемким на рынке. Это радикальное изменение.

Эти четыре компании в совокупности планируют выделить более 380 миллиардов долларов на капитальные расходы в текущих финансовых годах, в основном на чипы, серверы и другие расходы на центры данных. Это более чем 1300-процентный рост по сравнению с уровнем десятилетней давности. И все они пообещали значительно увеличить траты в следующем году.

Капитальные расходы Microsoft теперь составляют 25% от выручки, что в три раза больше, чем 10 лет назад. Коэффициент расходов к продажам у компании входит в топ-20% среди S&P 500, как и у Alphabet и Amazon, что значительно выше, чем у фирм в традиционно капиталоемких отраслях, таких как нефть и телекоммуникации.

Появляются признаки сомнений в том, окупятся ли эти вложения. Meta, владеющая Facebook и Instagram, подверглась критике после отчета о результатах третьего квартала, поскольку Марк Цукерберг не наметил убедительного пути к росту прибылей.

Снижение оценок может стать следствием перехода от капиталосберегающих к капиталоемким бизнес-моделям, считает Майкл Бейли из Fulton Breakefield Broenniman.

Более капиталоемкий бизнес, вероятно, будет иметь более выраженный цикл подъема и спада, сказал он. Инвесторы обычно платят за это меньше.