Главный инвестиционный директор одного из ведущих фондов облигаций отмечает риски в оценке кредитных рейтингов на финансовом рынке

Главный инвестиционный директор одного из крупнейших в мире фондов облигаций указывает на опасные предположения в кредитном рынке, где завышенные рейтинги могут создавать у инвесторов иллюзию безопасности в условиях ограниченных возможностей Федеральной резервной системы по вмешательству.

По словам Дэна Ивассина, главного инвестиционного директора Pacific Investment Management Co., полагаться исключительно на рейтинги агентств при присвоении статуса инвестиционного уровня может быть крайне рискованно. В последние годы наблюдается значительный рост кредитования компаниям с низким качеством, аналогично предыдущему циклу, когда кредиты выдавались домохозяйствам с аналогичными характеристиками.

Такое предупреждение звучит на фоне быстрого расширения рынка частного кредитования, где фонды активно конкурируют за выдачу займов, ранее контролируемых банками. Это приводит к тому, что инвесторы все чаще ориентируются на оценки третьих сторон, вместо проведения собственного глубокого анализа кредитоспособности, что напоминает о самоуспокоенности на рынке перед кризисом.

В то же время этот сдвиг создает привлекательные возможности для активных инвесторов благодаря агрессивному андеррайтингу, более широким премиям за риск и ограниченному влиянию центральных банков на рынок.

Рынки все больше опираются на собственные фундаментальные показатели, что открывает перспективы с повышенными премиями за риск, включая премии за срок, более высокие доходности и значительный запас стоимости по сравнению с относительно дорогими акционерными рынками, а также сниженную корреляцию.

Pimco прогнозирует укрепление экономики США в начале 2026 года за счет инвестиций, связанных с искусственным интеллектом, и воздействия закона One Big Beautiful Bill администрации Трампа, однако отмечает риск роста кредитных потерь в случае замедления роста. В период экономической мягкости потери могут увеличиться, что приведет к разочарованию, а регуляторы не склонны дважды спасать один и тот же сектор.

Перед решением Федеральной резервной системы по процентной политике на этой неделе ожидается снижение ставок, с целью достижения более низких уровней к 2026 году. Однако вызовом станет ожидаемая реакселерация экономики в первой половине года и сохранение инфляции выше целевых показателей центрального банка, поэтому ФРС продолжит ориентироваться на данные.

В контексте вопросов о независимости ФРС и возможного назначения Кевина Хассета преемником Джерома Пауэлла Pimco считает, что сохранится дух независимости: председатель имеет один голос в комитете, который сосредоточится на двойном мандате. Это фактор, влияющий на решения, но не основной повод для беспокойства.

Комментарии CIO прозвучали после успешного года для управляющего облигациями: флагманский фонд Income Fund объемом 213 миллиардов долларов принес 10,4% доходности за счет увеличения вложений в казначейские облигации США, несмотря на турбулентность на рынке из-за тарифов администрации Трампа. Кроме того, компания нарастила позиции в ипотечных облигациях с поддержкой агентств, которые торгуются с широкими спредами относительно корпоративных бумаг, даже в абсолютном выражении.

Рейтинги на растущем рынке частного кредитования ранее привлекали внимание. Комиссия по ценным бумагам и биржам США проводит проверку компании Egan-Jones Ratings Co., одного из ведущих оценщиков в этой сфере. В отчете Банка международных расчетов ранее в этом году отмечалось, что приток средств в частный кредит, особенно от страховщиков, может приводить к завышенным оценкам кредитоспособности и недостаточному капиталу.

Сегодня нередко встречается инвестиционный рейтинг от одного агентства, и на рынке давно шутят, что если найден только один такой рейтинг, то остальные оценки, вероятно, ниже инвестиционного уровня.