Изменение ожиданий трейдеров облигаций относительно дальнейшего снижения процентных ставок Федеральной резервной системы США после декабря

Трейдеры на рынке облигаций делают ставки на более умеренный путь снижения процентных ставок Федеральной резервной системы в предстоящем году, что является частью глобального тренда, предполагающего замедление или остановку монетарного смягчения со стороны ведущих центральных банков.

Помимо ожидаемого снижения на четверть процентного пункта в среду, трейдеры теперь прогнозируют общее сокращение ставок на полпункта со стороны американского центробанка в 2026 году, в основном в первой половине года, как показывают данные по торговле фьючерсами и опционами.

Это резкий поворот по сравнению с ситуацией всего неделю назад, когда свопы по процентным ставкам предполагали около трех снижений в следующем году. Аналогичная быстрая корректировка в сторону ужесточения наблюдается в экономиках, включая Австралию и Новую Зеландию, а недавно — в Канаде и еврозоне.

В США этот сдвиг происходит перед публикацией ключевых отложенных данных по рынку труда, которая начнется на следующей неделе и, вероятно, определит, сохранится ли текущая оценка политики ФРС. Во вторник показатель вакансий в США превысил прогнозы. Эти данные повысили доходность казначейских облигаций и подчеркнули вызовы для политиков на фоне продолжающегося высокого уровня инфляции.

На фоне устойчивых ценовых давлений более глубокие снижения ставок могут подорвать доверие к усилиям ФРС по борьбе с инфляцией, отметила Лорен Гудвин, главный стратег по рынкам в New York Life Investments.

Уменьшение ожиданий по снижению ставок ФРС начинает отражаться в фьючерсах, связанных с обеспеченной ночной ставкой финансирования, которая тесно следует за траекторией политики центробанка. Во вторник разница между контрактом на декабрь 2025 года и на декабрь 2026 года была наименее отрицательной с июня, что отражает сокращение объема смягчения, ожидаемого трейдерами к концу следующего года.

В опционах по обеспеченной ночной ставке финансирования потоки в последние дни были преимущественно направлены на защитные позиции в пользу смягчения. Однако они продолжали фокусироваться на первой половине следующего года. Это позиционирование указывает на то, что трейдеры хеджируют сценарий, при котором ФРС завершит цикл снижения ставок примерно к середине года, прежде чем сделать паузу.

Трейдеры по обеспеченной ночной ставке финансирования ориентируются на хеджирование нескольких снижений ставок ФРС к середине 2026 года.

Конечно, текущая позиция рынка ставок будет зависеть от сигналов ФРС в среду относительно ожиданий на предстоящий год. Затем последуют данные по рынку труда за ноябрь, которые выйдут 16 декабря, и отчет по занятости за декабрь — 9 января, перед следующим решением ФРС 28 января.

Тем временем в спотовых казначейских облигациях бычий импульс также ослаб, а доходность ориентира по 10-летним бумагам находится на самом высоком уровне с сентября. Еженедельный опрос JPMorgan Chase & Co., опубликованный во вторник, показал, что инвесторы в казначейские облигации продолжают сокращать длинные позиции, переходя в нейтральное состояние.

Вот обзор последних индикаторов позиционирования на рынке ставок:

За неделю, закончившуюся 8 декабря, чистые длинные позиции инвесторов снизились до самого низкого уровня примерно за пять недель после сокращения прямых длинных позиций на 6 процентных пунктов с переходом в нейтраль, согласно опросу JPMorgan. Нейтральные позиции в опросе всех клиентов выросли до максимума с 25 августа.

В опционах по обеспеченной ночной ставке финансирования до тенора июня 2026 года открытый интерес резко вырос по ряду страйков коллов на март 2026 года после устойчивого спроса на структуры с верхним потенциалом, ориентированные на премию за дополнительные снижения ставок в первом квартале. Выдающиеся потоки включали покупку спредов коллов 96.625/96.8125 2x1 на март 2026 года и спредов коллов 96.625/96.75. За прошлую неделю также наблюдалась значительная ликвидация коллов по обеспеченной ночной ставке финансирования на декабрь 2025 года со страйком 96.25, где открытый интерес снизился примерно на 80 000 опционов.

В опционах по обеспеченной ночной ставке финансирования по тенорам до контрактов июня 2026 года страйк 96.25 остается наиболее населенным из-за устойчивого спроса на структуры коллов с верхним потенциалом, включающие этот уровень в опционах на декабрь 2025 года. Также сохраняется значительный открытый интерес по путам на 96.25 в декабре 2025 года, несмотря на некоторую ликвидацию по этому страйку за прошлую неделю.

Премия, уплачиваемая за опционы на хеджирование рисков казначейских облигаций за прошлую неделю, сместилась в пользу премии по путам над коллами в контрактах по долгосрочным облигациям, где 1-месячный 25-дельта достиг самого отрицательного уровня с августа. Премия за хеджирование фронтенда до 10-летних нот остается близкой к нейтральной. В понедельник доходность 30-летних облигаций США достигла пика в 4,83%, самого высокого с 5 сентября.