Влияние динамики внешней торговли на курс рубля во второй половине 2025 и в 2026 году

Валютные депозиты в банковской системе в 2025 году демонстрировали заметный рост, несмотря на неблагоприятные условия на рынке российского экспорта, что способствовало сохранению крепости рубля, считают эксперты. Согласно прогнозам, ослабление национальной валюты может произойти во втором полугодии текущего года в связи со снижением ключевой ставки Центрального банка, активизацией экономической деятельности и увеличением импорта на фоне смягчения монетарных условий.

По информации Центрального банка, объем экспорта российских товаров за десять месяцев 2025 года достиг 339,8 млрд долларов, что на 4,3% ниже показателя за аналогичный период 2024 года. Основной причиной такого спада стало уменьшение стоимостных объемов поставок минеральных продуктов до 186,6 млрд долларов (на 14,7% меньше), вызванное низкими ценами на мировом рынке и влиянием квот ОПЕК+. Доля топливно-энергетических товаров в общем объеме экспорта России снизилась до 54,9% по сравнению с 61,6% годом ранее.

Сырьевой индекс Центра ценовых индексов к концу ноября опустился до 54,8 пункта, достигнув минимума с начала 2021 года. Ключевым фактором стало снижение цен на российскую нефть и увеличение дисконтов: к концу ноября скидка на Urals превышала 20 долларов за баррель.

Аналогичная негативная тенденция наблюдалась в сельскохозяйственном экспорте. За десять месяцев объем поставок продовольственных товаров и сельскохозяйственного сырья сократился на 10,3% по сравнению с прошлым годом, составив 31,5 млрд долларов. Физический объем экспорта зерна в период с июля по ноябрь уменьшился на 13,3%. При неизменных ценах в долларах укрепление рубля привело к значительному снижению рублевой выручки для экспортеров.

На рынке минеральных удобрений также фиксировалось падение цен. Осенью 2025 года стоимость карбамида на условиях FOB Baltic снизилась на 18,2% после летнего подъема, что объясняется слабым спросом на глобальном рынке. Исключение составил энергетический уголь, цены на который в ноябре выросли на 5% по сравнению с предыдущим месяцем, хотя этот эффект оказался временным.

В то же время российский импорт в 2025 году сохранял относительную стабильность. За январь-октябрь он оценивается в 224,4 млрд долларов (на 2,4% меньше, чем годом ранее), с уменьшением ввоза инвестиционных товаров и увеличением доли потребительских импортных поставок.

Снижение экспортных цен окажет влияние на валютный рынок в 2026 году. Если текущая ситуация на сырьевых рынках сохранится, выручка от экспорта будет сокращаться быстрее, чем в 2024-2025 годах, что ограничит приток иностранной валюты в российскую экономику и станет одним из факторов ослабления рубля при нормализации денежно-кредитной политики. Эффект от падения цен проявится не сразу: в первой половине 2026 года он может быть нивелирован высокой реальной ставкой и продажами валюты со стороны регуляторов, в то время как во второй половине влияние усилится из-за снижения ключевой ставки и уменьшения объемов таких продаж в рамках бюджетного правила.

В 2025 году дополнительную поддержку рублю обеспечивал приток валютных депозитов в банки. По итогам года индикатор M2 увеличился на 10,6%, а широкая денежная масса без учета валютной переоценки — на 12,2%. Объем валютных депозитов за год вырос почти на 40 млрд долларов.

Реальный эффективный курс рубля в течение последнего года был на 15-20% крепче долгосрочного тренда, и при реальной ключевой ставке около 10% наблюдаемая динамика курса соответствует ожиданиям. По мере снижения ставки и восстановления импорта курс вернется к более сбалансированному уровню, хотя понятие равновесного курса зависит от методологии расчета.

Краткосрочные колебания курса в первую очередь связаны с сезонными и операционными факторами, такими как снижение спроса на валюту со стороны импортеров и рост предложения от экспортеров. При положительном новостном фоне рубль может укрепиться в ближайшие недели до уровней около 10,5 рубля за юань и 72,5 рубля за доллар. Однако уменьшение валютной выручки экспортеров из-за низких цен на нефть ограничит возможности для устойчивого укрепления. Несмотря на ожидаемое сокращение экспорта и продаж валюты со стороны Банка России, в первом полугодии 2026 года курс рубля может держаться близко к текущим значениям.