DoubleLine Capital сокращает приобретения корпоративных облигаций в ожидании коррекции акций и роста рисков

DoubleLine Capital LP уменьшает объемы приобретений корпоративных долгов, опасаясь, что перегретый рынок становится еще более рискованным по мере подготовки компаний с высокими оценками к рекордным заимствованиям для финансирования бума искусственного интеллекта и сделок по слияниям и поглощениям.

Роберт Коэн, директор по глобальному развитому кредитованию в DoubleLine, отмечает, что текущий год станет периодом накопления рисков. Инвесторы требуют минимальные премии за риск при持有 высококачественных корпоративных долгов по сравнению с низкорисковыми государственными облигациями – уровни близки к минимальным за последние три десятилетия. Предупреждения о чрезмерной самоуверенности на кредитных рынках звучат все громче на Уолл-стрит. По мнению Коэна, настоящая пена возникнет в этом году из-за рефинансирования долгов компаниями и ослабления стандартов кредитования, что приведет к ухудшению кредитных показателей.

Сейчас наблюдается фаза расширения кредитования, где риски накапливаются. Предупреждение Коэна приходится на период, когда эйфория на фондовом рынке во многом подпитывается несколькими компаниями, связанными с ИИ, такими как Oracle Corp. Высокие оценки особенно беспокоят, поскольку Коэн считает возможную переоценку акций наиболее значимым краткосрочным риском для кредитного рынка. Достаточно небольшого изменения в рыночной нарративе, чтобы спровоцировать коррекцию, которая, в свою очередь, расширит кредитные спреды.

В этом году ожидается волна эмиссий высококачественных долговых обязательств в США на сумму около 96 миллиардов долларов. Компания с активами под управлением 96 миллиардов долларов сосредоточивается на выборе кредитов вместо спекуляций на краткосрочной волатильности и сокращает позиции по облигациям компаний от высокодоходных до инвестиционного уровня. DoubleLine повышает качество портфеля, отходя от низших ступеней спекулятивных долгов и увеличивая долю в казначейских облигациях и ипотечных ценных бумагах агентств. В условиях продолжающихся тарифных напряжений Коэн избегает заемщиков с высоким тарифным риском и выражает обеспокоенность сектором розничной торговли из-за неопределенности относительно устойчивости доходов среднего и нижнего классов американцев.

Это отличается от постпандемийного периода, когда компании улучшали балансовые отчеты, занимаясь рефинансированием и погашением долгов, что приводило к низкому предложению, сильному спросу и большему числу повышений рейтингов по сравнению с понижениями. Однако в прошлом году активизировалась сделочная активность в различных секторах, и теперь условия благоприятствуют дальнейшему наращиванию долгов компаниями, добавляет Коэн.

Около 63 миллиардов долларов высококачественных облигаций находятся на грани перехода в спекулятивный статус. Инвесторы особенно обеспокоены Oracle как индикатором рисков, связанных с ИИ в кредитовании. Коэна тревожит отсутствие прозрачности у гиганта баз данных относительно будущей прибыльности, расходования наличности и различных заемных договоренностей. Инвесторы не знают, превысит ли Oracle Corporation возврат на капитал его стоимость. В то же время компания расходует наличность, а рынок и рейтинговые агентства предполагают, что эти средства используются продуктивно. Такая неопределенность вызывает сомнения, поскольку предпочтительно наблюдать реальную экономическую активность.