Инвесторы на Уолл-Стрит переходят к ценным акциям: напоминание о рисках дот-ком краха 2001 года

Трехмесячное падение акций американских технологических компаний сделало ранее отстающие ценные акции относительно привлекательными. На Уолл-Стрит усиливается мнение, что этот сдвиг только набирает обороты.

Индекс Russell 1000 Value (RLV) вырос на 8,6% с начала ноября, опередив свой аналог по ростовым акциям на 14 процентных пунктов. В предыдущие периоды такого превосходства ценные акции продолжали показывать преимущества над ростовыми.

Однако есть тревожный аспект: в последние два раза, когда индекс ценных акций так значительно опережал ростовой за аналогичный срок, это происходило во время обвала рынка в 2022 году и в начале дот-ком кризиса в 2001 году.

Сейчас аналитики Уолл-Стрит предупреждают, что эпоха доминирования крупных технологических компаний, вероятно, подходит к концу. Этот сдвиг ярко проявился во вторник, когда распродажа акций производителей программного обеспечения вызвала общее снижение технологических акций, которые составляют основную долю в индексе роста. В то же время RLV достиг исторического максимума.

Одновременно продвинулись акции производителей товаров повседневного спроса, энергетические компании и добывающие предприятия материалов, поскольку инвесторы ищут фирмы, которые выиграют от ожидаемого подъема экономического роста.

Торговля крупнокапитализационными ростовыми акциями кажется устаревшей. С тех пор, как это было отмечено несколько недель назад, превосходство ценных акций над крупными технологическими компаниями только усилилось.

Старший вице-президент по управлению продуктами акционерных исследований в Jefferies считает, что ротация может быть только на старте.

Ценные акции недавно значительно сократили отставание от ростовых, но если оглянуться дальше — даже с начала последнего цикла повышения ставок Федеральной резервной системы — остается пространство для дальнейшего превосходства.

Возрождение ценных акций давно назрело. Эта группа последовательно отставала более десяти лет, пока технологический сектор обеспечивал рост бычьего рынка.

Даже после трехмесячного периода, когда ценные акции вышли вперед, на основе скользящего 52-недельного периода динамика цен и роста лишь вернулась к нейтральному уровню. При рассмотрении на более длительной основе периоды, благоприятные для ценных акций, показывали превосходство более 10%.

Оглядываясь на периоды, выделенные аналитиками Jefferies, такие благоприятные для ценных акций этапы в основном совпадали с реверсиями вокруг рецессий или силой в цикле, совпадающей с ускорением валового внутреннего продукта.

Экономисты на Уолл-Стрит ожидают ускорения роста США в 2026 году благодаря смягчению регуляций и большей ясности по тарифам, что стимулирует инвестиции.

Таким образом, инвесторы с конца октября активно вкладываются в циклически ориентированные бенчмарки, часто за счет акций крупных компаний роста, по данным глобального стратега по акциям в Wells Fargo Investment Institute.

Последний всплеск интереса к ценным акциям следует за периодом, когда значительная часть ростовых акций имела завышенные оценки после трех лет двузначного роста S&P 500.

Это создало разрыв в относительных оценках между группами, что делает ценные акции весьма привлекательными.

Этот поворот назревал долго. За последние 15 лет ростовые акции в среднем опережали ценные на 7% в год. Энтузиазм по поводу будущего потенциала способствовал росту акций роста, но также может стать препятствием.

С завышенными оценками и высоким ростом прибыли, уже учтенным в ценах, даже положительные результаты могут привести к разочарованию инвесторов и снижению цен акций роста.

В противоположность, отсутствие интереса к ценным акциям оставило их далеко позади на разумных оценках с низкими ожиданиями, и даже умеренные корпоративные результаты оставляют пространство для роста цен акций.

Ожидания дополнительных снижений процентных ставок и изменений в правилах учета капитальных расходов являются благоприятными факторами для компаний, связанных с экономикой, которые в основном относятся к группе ценных акций, а не роста.

Перспективы ценных акций выглядят благоприятными, даже если инвесторы не отвернутся полностью от крупных технологических компаний и сделок с ИИ. Превосходство ценных акций не обязательно происходит за счет роста. Это больше о относительных доходностях.

При размещении новых средств кажется, что в ИИ меньше возможностей, а другие темы теперь становятся относительно привлекательными и конкурируют за эти средства.

Однако остается один весомый довод усомниться в持久ности лидерства ценных акций: рост прибыли. Ожидается, что в 2026 году прибыли ценных акций вырастут на 6,4%, в то время как для ростовых прогнозируется 27,1%.

Главный стратег по акциям США в BCA Research отмечает, что ожидания на этот год предполагают modestные доходы по акциям, поскольку бычий рынок зреет. В такой среде приросты больше связаны с ростом прибыли, а не с ростом оценок.

Хотя оценки слабо предсказывают краткосрочное направление рынка, относительные оценки служат надежным сигналом ротации. По мере сближения роста прибыли и улучшения охвата вероятно некоторое сближение между отстающими и лидерами по оценкам, хотя и не полная смена лидерства в секторах.