Нидерландская пенсионная реформа: как изменения в системе скажутся на рынке облигаций Европы

Крупнейшая в ЕС пенсионная система Нидерландов готовится к масштабной реформе, что может оказать значительное влияние на европейские долговые рынки в 2025 году. Переход на новую модель управления пенсионными накоплениями, запланированный к поэтапному внедрению до 2028 года, уже вызвал рост доходности долгосрочных облигаций и увеличил волатильность на рынке свопов.

Согласно данным Европейского центробанка, нидерландские пенсионные фонды владеют европейскими гособлигациями на сумму около €300 млрд. Основные изменения коснутся стратегий хеджирования процентных рисков: молодым участникам системы увеличат долю акций в портфелях, тогда как для возрастных вкладчиков акцент сместится в сторону краткосрочных облигаций.

Первый этап реформы стартует 1 января 2025 года, когда 36 фондов начнут переводить активы в новые структуры. Эксперты BlackRock и JPMorgan Asset Management предупреждают о возможном снижении ликвидности и росте волатильности, особенно на фоне традиционного сезонного спада активности в конце года. Банк Barclays прогнозирует риск резкого изменения кривой доходности.

Дополнительные сложности создает политическая нестабильность: досрочные парламентские выборы в Нидерландах и бюджетные споры во Франции. Аналитики ABN Amro отмечают, что основные риски затронут долгосрочные долговые инструменты Германии, Франции и самой Голландии.

Несмотря на годовой переходный период для адаптации хедж-позиций, утвержденный регуляторами, участники рынка сохраняют осторожность. По словам управляющего активами Aviva Investors, многие инвесторы предпочитают сокращать экспозицию к долгосрочным европейским облигациям до конца 2025 года.