Почему управляющие активами сохраняют рисковый подход и ставку на рост акций без признаков пузыря

Период, когда инвестиции достигают пика и разумным решением становится выход в наличные, еще не наступил для глобальных управляющих активами, которые наслаждались двузначным ростом акций в течение трех лет подряд.

Ожидания устойчивого экономического роста и смягчения монетарной и фискальной политики подкрепляют склонность к риску в мультиактивных портфелях. Эксперты продолжают перевешивать акции и кредиты, как отметила Сильвия Шенг, глобальный стратег по мультиактивам в JPMorgan Asset Management.

Текущие мощные тенденции определяют стратегии, и оптимизм сохраняется до конца следующего года, по словам Дэвида Бианко, главного инвестиционного офицера по Америке в DWS. На данный момент нет причин для контртрендового подхода.

Начинать год с адекватного или даже повышенного exposure к акциям, в основном к акциям развивающихся рынков, рекомендует Нанетт Хеклер-Файд’эрбе, главный инвестиционный офицер по EMEA в Lombard Odier. Рецессия в 2026 году не ожидается.

Эти оценки основаны на интервью Bloomberg News с 39 инвестиционными менеджерами из США, Азии и Европы, включая представителей BlackRock Inc., Allianz Global Investors, Goldman Sachs Group Inc. и Franklin Templeton.

Большинство управляющих активами сохраняют рисковый настрой.

Более 75 процентов аллокаторов позиционируют портфели для рисковой среды до 2026 года. Основная ставка делается на устойчивый глобальный рост, дальнейшее развитие искусственного интеллекта, мягкую монетарную политику и фискальную поддержку, что должно обеспечить высокие доходы на различных глобальных фондовых рынках.

Этот прогноз несет риски, включая его распространенность среди респондентов и высокую уверенность в нем. Взгляды институциональных инвесторов совпадают с мнениями стратегов со стороны продаж по всему миру.

Если оптимизм оправдается, это принесет четвертый год подряд рекордных доходов для индекса MSCI All-Country World Index, продлив серию, которая добавила 42 триллиона долларов рыночной капитализации с конца 2022 года — самый значительный прирост для инвесторов в акции в истории.

Оптимизм имеет основания. Торговля на основе искусственного интеллекта добавила триллионы долларов ценности десяткам компаний в этой отрасли, но всего три года после появления ChatGPT, ИИ все еще находится на ранней стадии развития.

Управляющие активами в основном отвергают идею о пузыре в фондовом рынке из-за этой технологии. Хотя многие признают признаки перегрева в нерентабельных технологических компаниях, 85 процентов считают оценки "Великолепной семерки" и других лидеров ИИ не завышенными. Фундаментальные показатели поддерживают эту тенденцию, знаменуя начало нового промышленного цикла.

Нельзя говорить о пузыре, когда технологические компании показывают значительное превышение ожиданий по прибыли. Фактически, доходы этого сектора опережают все остальные акции США, отметила Анвити Бахугуна, глобальный со-глава по инвестициям в Northern Trust Asset Management.

Инвесторы ожидают, что США останутся двигателем ралли.

Американское исключение далеко от завершения, по словам Хосе Раско, главного инвестиционного офицера HSBC Americas. По мере распространения искусственного интеллекта по миру США будут ключевым участником.

Большинство инвесторов разделяют мнение Хелен Джуэлл, международного главного инвестиционного офицера по фундаментальным акциям в BlackRock, которая советует искать значительный потенциал роста за пределами США.

В США сосредоточены компании с высоким ростом и доходностью, но их оценки уже отражают это. За пределами США, вероятно, есть более привлекательные возможности, считает она.

Для инвесторов в акции прибыль имеет первостепенное значение, и значительное увеличение государственных расходов от Европы до Азии стимулирует прогнозы сильного роста прибыли.

Наблюдается существенное расширение импульса прибыли как по капитализации, так и по регионам, включая Японию, Тайвань и Южную Корею, отметил Эндрю Хейскелл, стратег по акциям Wellington Management. К 2026 году ожидается возрождение роста прибыли в Европе и более широком спектре развивающихся рынков.

Индия представляет одну из самых убедительных возможностей для 2026 года, по мнению Александры Уилсон-Элизондо, глобального со-главы и со-главного инвестиционного офицера по мультиактивам в Goldman Sachs Asset Management.

Есть реальный потенциал для Индии стать историей переоценки вроде Кореи в 2026 году, перейдя от тактических аллокаций к стратегическому ядру в глобальных портфелях, считает она.

Нельсон Ю, глава по акциям в AllianceBernstein, отмечает улучшения за пределами США, требующие аллокаций: реформы управления в Японии, дисциплина капитала в Европе и восстановление прибыльности в некоторых развивающихся рынках.

На уровне секторов инвесторы ищут прокси ИИ, особенно среди поставщиков чистой энергии, способных удовлетворить растущий спрос на электроэнергию. Малые акции также набирают популярность.

Прогноз прибыли улучшился для акций малой капитализации, промышленных и финансовых компаний, сказал Стивен Довер, главный рыночный стратег и глава Franklin Templeton Institute. Акции малой капитализации и промышленные, обычно более杠杆ные, увидят рост прибыли по мере снижения ставок Федеральной резервной системой и уменьшения затрат на обслуживание долга.

В Santander Asset Management Франсиско Симон прогнозирует рост прибыли более 20 процентов для малых акций США после лет недооценки. Отражая оптимизм, индекс Russell 2000 недавно достиг рекордного максимума.

Комбинация низких оценок и сильных фундаменталов делает здравоохранение одной из самых привлекательных контртрендовых возможностей в бычьем цикле, считают多数 менеджеров.

Сектора, связанные с здравоохранением, могут положительно удивить на рынках США, отметил Джим Карон, главный инвестиционный офицер по кросс-активам в Morgan Stanley Investment Management. Это год средних выборов, и политика может в некоторой степени поддержать компании. Оценки остаются привлекательными и имеют потенциал для восстановления.

Почти все аллокаторы выразили хотя бы нотку осторожности относительно будущего. Главная забота — возобновление инфляции в США. Если Федеральная резервная система из-за роста цен вынуждена резко приостановить или завершить цикл смягчения, потенциал турбулентности высок.

Сценарий, при котором инфляция в США вернется в 2026 году — не базовый, — стал бы двойным ударом для мультиактивных фондов, наказав и акции, и облигации. В этом смысле он был бы хуже экономического спада, сказала Амели Дерамбур, старший менеджер по мультиактивам в Amundi SA.

Инвесторы, ориентированные на 2026 год, нуждаются в поддержке со стороны Федеральной резервной системы, добавила она.

Другая забота связана с непредсказуемостью президента Дональда Трампа, особенно в торговле. Любая эскалация торговых споров, подпитывающая инфляцию через повышенные тарифы, отразится на рисковых активах.

Производители нефти и газа остаются нелюбимыми в группе, хотя это может измениться при крупном геополитическом событии, нарушившем цепочки поставок. Хотя такой исход поддержит эти сектора, общий эффект, вероятно, будет негативным для рисковых активов.

Любая геополитическая ситуация, влияющая на цену нефти, окажет наибольшее воздействие на финансовые рынки. Ясно, что ситуации на Ближнем Востоке и между Украиной и Россией могут повлиять на цены нефти, отметил Скотт Рен, старший глобальный рыночный стратег Wells Fargo Investment Institute.

Несколько респондентов отметили европейский автосектор как зону избегания в 2026 году, ссылаясь на интенсивное давление от китайских автопроизводителей, сжатие маржи и структурные вызовы в переходе на электромобили.

Лично я не верю в восстановление сектора, сказала Изабель де Гавоти в Allianz GI.

Помимо этих опасений, большинство управляющих активами считают, что мало причин беспокоиться о прерывании восходящего импульса — кроме, конечно, контртрендового сигнала от почти единогласного оптимизма.

Все сейчас в рисковом режиме, и это немного беспокоит, поскольку концентрация позиций снижает tolerance к негативным сюрпризам, отметила Дерамбур из Amundi.